家用电器：五月份空调数据可能超预期 荐2股

　　本期投资提示：

　　本周家电板块表现弱于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数上涨6.5%，强于沪深300指数2.6%的涨幅。重点公司中，本周重点公司中，华都股份(10.9%)、美的集团(10.7%)、苏泊尔(8.8%)领涨，东方电热(-0.3%)领跌。

　　奥维云网周度数据(2017.5.29-6.04)：白电线上线下齐涨，空调涨幅亮眼。线下冰箱零售量14.2万台，同比上涨68.6%；洗衣机零售量10.3万台，同比上涨59.1%；空调零售量36.2万台，同比上涨667.0%。线上冰箱零售量39.5万台，同比上涨108.4%；线上洗衣机零售量30.2万台，同比上涨116.1%；线上空调零售量104.2万台，同比上涨257.5%。线下冰箱均价3094元，同比上升28.6%；线下洗衣机均价同比上升27.4%，至2525元；线下空调均价上涨16.5%至3496元。线上冰箱均价上涨17.3%至1733元；洗衣机均价上涨11.1%至1497元；空调均价上涨13.2%至2722元。彩电线下市场销量13.6万台，同比下降23.0%；销额5.2亿元，同比上升65.0%。线上市场销售34.0万台，同比上涨47.9%；销额10.2亿元，同比上涨88.5%。

　　继续推荐格力电器和小家电龙头九阳股份。根据奥维云网周度数据统计，空调5月份(5.1-5.28)线上销量合计170万台，同比增幅达119.21%；线下销量合计127.8万台，同比增速25.72%。得益于产品均价继续提升，线上和线下销售额同比增速分别达141.15%和36.33%。预计5月份空调的出货量和终端销量数据均可能继续超预期，继续推荐相对估值较低、业绩增长确定性高的白电龙头格力电器。九阳股份近期发生较多变化：1)2016年底经销商渠道调整结束，数量从400多家精简至300多家，渠道经营效率提升效果预计在今年三四季度显现；2)杨幂代言主打年轻消费群体，推出无渣豆浆机提升产品均价，预计豆浆机下滑趋势或将放缓；3)IH电饭煲持续高增长，随着四五月份新品陆续推出、原材料价格趋稳，预计二季度收入增速和产品毛利率环比改善。基于以上变化，我们推荐渠道调整结束、业绩拐点即将来临的厨房小家电龙头九阳股份，目前市值对应2017年动态估值为19倍，横向对比来看，远低于剔除九阳后小家电企业2017年平均估值27倍，纵向对比来看也低于上市以来估值中枢20倍，安全边际高。继续关注环境小家电龙头莱克电气、厨房小家电龙头苏泊尔和护理类小家电龙头飞科电器。(申万宏源)