家电行业:2017年下半年投资策略 荐8股

　　类别：行业研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2017-07-25

　　行业上半年业绩亮眼,涨幅居个行业首位。

　　2017年上半年家电行业经营变现优秀,一季度行业整体实现营收2357亿元,同比增加31.1%,归母净利润142亿元,同比增长15%,子行业中空调、厨电继续高景气表现。整个上半年,家电板块大幅跑赢指数,整体涨幅达到29.8%,各子行业龙头公司业绩增长兼具确定性与持续性,受到市场青睐。

　　地产并非唯一决定因素,保有量提升与更新需求助力行业成长。

　　地产调控后,一二线城市销售明显下滑,市场对地产景气度下降的但有较为严重。但地产对家电销售影响并不如市场预期的大,根据测算,2016年由地产拉动的空/冰箱/洗/烟/灶需求仅为36%/23%/27%/41%/29%,悲观假设2017年地产销售下滑20%,对家电销售影响大约不到8%,而且三四线地产增速向好,市场无需过度担忧地产对家电行业影响。同时地产并非唯一决定因素,对标日本,我国家电主要品来保有量提升空间仍很大;2010年各大品类销售大年之后,更新周期的到来也有望引爆更新需求。

　　消费升级背景下产品结构不断优化,龙头公司受益明显。

　　家电行业处在消费升级超级周期中,消费者的消费习惯正由功能性消费转向品质消费,需求的改变推动整机厂商不断优化产品结构,高端产品占比持续提升。龙头公司在此过程中受益明显,各子行业龙头毛利率稳中有升,净利率快速增长,市场集中度持续提高,强者恒强。

　　原材料价格趋稳,龙头抵御成本冲击能力强。

　　2016下半年各主要原材料价格暴涨,铜、铝价格进入今年二季度后价格趋于稳定,钢价与ABS塑料价格在二季度初下行,近期有小幅提升,行业二季度盈利能力相对一季度有所修复。各子行业龙头公司较强的费用控制能力及定价能力,能够有效的抵御成本冲击。

　　选股思路:龙头白马才能脱颖而出。

　　市场对地产销售回落预期较强,行业规模扩大速度放缓,市场份额竞争将更加激烈,各子行业龙头公司在竞争中处于有利位置,也因此消费升级过程中龙头公司吃到较大红利,“马太效应”越发明显。同时龙头费用控制能力及成本转嫁能力强,能有效抵御成本冲击。推荐各子行业龙头公司:白电行业:格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A;厨电行业:老板电器;小家电行业:苏泊尔、九阳股份;上游零部件行业:三花智控。