传媒行业:手游继续维持高增长,端游增速回暖 荐4股

　　类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2017-07-28

　　事件:2017 年1-6 月中国游戏产业报告发布,上半年游戏市场整体规模达到997.8 亿,同比增长26.7%,其中移动游戏占比达到56.3%,规模为434.8 亿,端游同比增速近几年来首次突破两位数,达到13.7%,规模为319.5 亿,页游持续下滑态势,规模为85.1 亿,同比下滑15.4%。

　　移动游戏继续保持同比、环比高速增长。2017 上半年移动游戏规模同比增长49.8%,环比增长26.3%,受益于移动电竞游戏《王者荣耀》、地方棋牌游戏的爆发式增长,以及《龙之谷》、《热血江湖》、《天龙八部》等端转手游戏又一波红利,移动游戏市场规模在用户量同比增长仅为7.5%的情况下继续维持高速增长。用户ARPU 值方面,也继续保持同比28.2%的高增长,达到118.77 元,重度化、精品化带来明显的ARPU 值提升。

　　端游市场增速近几年来首次突破两位数。2017 上半年国内端游市场规模为319.5 亿,同比增长13.7%,环比增长21.48%,国内端游用户规模为1.363 亿,同比下滑1.4%,受到移动互联网冲击,端游用户略有下滑,但整体规模仍保持稳定,核心受众群体消费能力继续提升。我们认为端游作为一种强竞技、重度化、高画质、强体验的游戏场景和体验模式,有别于移动游戏,规模有望继续保持稳定增长。

　　页游作为端游、移动游戏的中间产物,目前受到挤压较为明显,规模大幅下滑,市场集中度提升。2017 上半年页游市场规模为85.1 亿,同比下滑15.4%,用户规模同比下滑11.4%,为2.469 亿,一线发行平台开服量减少,同时单服务器的收入下滑。我们认为,页游目前玩法较为同质化,更多以“传奇”、“奇迹”类RPG 玩法为主,创新性不足,同时网页模式也限制了画质、复杂玩法的提升,再加之页游公司主攻“页转手”,也一定程度上挤占了原有页游受众,因此出现了页游用户持续流失的情况。

　　自研游戏出海市场规模2017 上半年同比增长57.7%,环比下滑15.1%。

　　出海市场继续维持较高增长,受益于国内游戏品质提升以及包括华为、OPPO、VIVO、小米在内的国内品牌手机海外出货量增长,国内自研游戏海外销售额同比继续保持57.7%高增长,但环比来看,略有下滑。

　　我们的观点:游戏行业还是继续保持稳定高增长,特别是移动游戏上半年仍有接近50%同比高增长,背后原因我们认为不仅仅是《王者荣耀》的优异表现,还有端转手的红利,精品化、重度化带来的ARPU 值的提升等。

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　　风险提示:政策监管风险;产品上线进度不达预期风险。