食品饮料行业:加配白酒,优选确定的成长品种 荐12股

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌 日期：2017-08-01

　　一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨2.16%,上证综指上涨0.47%,跑赢大盘1.69pct,在申万28个子行业中排名第5。涨幅居前的是白酒(3.57%)、食品综合(3.24%)、其他酒类(1.58%),跌幅居前的是调味发酵品(-0.97%)、乳品(-0.77%)。个股方面,涨幅前三位为涪陵榨菜(14.70%)、水井坊(12.62%)、惠泉啤酒(12.00%);跌幅居前的是海天味业(-3.39%)、克明面业(-2.92%)和维维股份(-2.26%)。

　　投资建议:本周白酒板块继续大涨3.57%,跑赢大盘3.1个百分点,次高端白酒发力,高端白酒跟涨,中高端白酒补涨。我们认为主要原因是:1、贵州茅台、水井坊季报超预期;

　　2、行业基本面不断印证向好,利好消息不断,山西汾酒召开经销商大会,上半年收入完成60%,青花汾酒增速超40%,酒鬼酒内参零售价上调110元至1390元;3、增量资金加配白酒,主要对经济形式更乐观从而认可白酒的周期属性,老板电器中报后相比家电更认可白酒,上半年基金中报数据显示Q2白酒配置虽有增加但仍然不高。当前时点回顾二季度,名优白酒的表现实际是超预期的,高端酒价格上涨幅度超预期,茅台批价从季度初1200元涨至1450-1500元,五粮液批价从季初740元涨至800元,国窖1573批价从季初640元涨至680元,而三家高端酒二季度均发货少,使得次高端品牌量价齐升,剑南春、郎酒、青花汾酒、水井坊、窖龄酒二季度均有提价动作,执行坚决,并且业绩改善,山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒中报或中报预告均超预期。

　　板块整体观点不变,白酒仍然是机会最大的子行业,高端买确定、次高端买弹性、中端买估值便宜!高端白酒依然是稳稳的幸福,泸州老窖28日公告取得定增批文,我们预测17-18年依然保持30%以上复合增长,国窖1573和窖龄酒放量,产品结构快速上移,弹性+确定性兼备品种,18年估值22x;贵州茅台中报30%以上收入利润增长+预收款178亿超预期,18年估值22x,本周渠道反馈,茅台日发货量已增加到70-80吨逐步放量;五粮液估值最便宜,且改善空间大,17-18年估值为25x,20x,维持买入,此前市场担心消费税对公司影响,我们认为公司的核心逻辑是受益高端酒景气周期+内生管理改善,税负影响可通过提价和效率提升消化。次高端白酒弹性最大,2017年机会大于2016年,Q2逻辑逐步兑现。看好确定的弹性品种,目前推荐水井坊、山西汾酒、洋河股份,关注沱牌舍得。中高端白酒买估值便宜,包括古井贡酒,今世缘等,强势区域结构升级最明显。

　　成本变动回顾:10省区生鲜乳平均价为3.40元/公斤,同比持平,环比下降0.3%。5月份奶粉进口平均价为3010.73美元/吨,同比上升15.66%,环比下降5.42%。 上周仔猪价格35.48元/公斤,同比下降25.12%,环比下降0.81%;生猪价格14.10元/公斤,同比下降23.37%,环比下降0.21%;猪肉价格23.99元/公斤,同比下降19.28%,环比下降0.21%。

　　板块估值水平:目前食品饮料板块2017年动态PE26.88x,溢价率70%,环比上升1.8%;

　　白酒动态PE27.21x,溢价率73%,环比上升3.5%。

　　核心推荐: 白酒:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒;大众品:伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母。