交通运输：双赢格局提高盈利能力 荐8股

　　事件：据中车公告，其母公司中车集团于8月21日与中国铁路总公司签署战略合作协议，二者将在装备采购、高级修、配件供应管理和新产品及新技术研发等方面展开战略合作。双方计划采购时速350公里中国标准动车组500组，实际采购数量以采购合同为准。

　　投资要点

　　中国标动采购预期大幅放量，明显挤压传统CRH380系列采购空间。

　　据中长期铁网规划,十三五期间将新增高铁里程1.1万公里,按照存量及新增线路动车组密度1.2辆/公里计算,预测年均需求350-400列左右。根据所签订的战略合作协议，双方计划采购和供应时速350公里的中国标准动车组500组，与我方之前预期完全相符，即中车在标动售价上有所让步，而铁总会加快标动采购进度和数量。我们认为，标动销量增加会提高以中车为代表的轨交装备类公司的营业收入水平，公司未来1-2年整个动车组板块营收有保障。

　　配件供应管理合作，利于控制零部件采购成本，实现标准化放量。公司与中铁总将共同搭建供应商管理平台，保证采购质量；在配件采购供应方面，研究建立新型采购供应方式，实现集中采购、分开配送，降低采购和物流成本。该合作机制形成后，产业竞争格局预期将有所变化，买方市场的特点将更加明显。我们认为，业内两大垄断巨头的合作将有利于控制零部件的采购价格，降低维修维保单件成本，但同时中国标动的大幅放量将对国产标准化零部件产生大量需求，价格上的降低将在数量上得以补偿，同时也倒逼零部件公司降本增效。

　　预测轨交零部件公司毛利率有所下降，但随标动放量及市占率提升，营收收入有望明显增加，反倒提升业绩。随着中国标动采购量的大幅增加，核心国产零部件的生产量与维修量将会显著提升，维修维保备件的市场空间将得到拓展。由于标动的国产化率提升显著，国内核心轨交零部件公司市占率有望明显提升，P*Q反倒可能得到优化。

　　标动降价与提速，潜在客流量引流将催生标动新需求。如果标动降价，则列车售票价格有望下调，客流量预期将会增加。同时，中铁总已经对高铁提速完成论证，2017年国庆前首先将京沪高铁最高时速提高至350公里，车速的提升势必增加零部件的耗损，增加后服务市场空间，同时催生车辆加密的新需求。我们认为这无疑将给航空业带来进一步的竞争压力，客流量的潜在引流将引发设备采购的良性循环。

　　与用户加强合作与交流，有利于中车技术水平的持续提高。协议指出，中车将与中铁总在维修与新产品研发方面展开合作，这将有利于中车深入了解车辆在运行过程中产生的问题，并有针对性地对产品进行改进，提高车辆的可靠性。与中铁总在产品研发上的合作将为中车提供更加贴近实际的实验环境，降低实验成本，缩短研发周期，有利于提高国内轨交装备的技术水平。我们认为双寡头的紧密合作将提升国内话语权，为高铁走出去提供更加坚实的基础。

　　投资建议及推荐标的标动降价、提速及潜在大幅放量将加速动车组板块的快速发展。标动售价上的“折扣”将在数量上得以补偿。我们持续推荐轨交车辆龙头

　　【中国中车】、优质零部件公司

　　【康尼机电】、 【永贵电器】、 【华伍股份】、 【春晖股份】、 【鼎汉技术】、 【新筑股份】和 【众合科技】。

　　风险提示：中国标动招标进展和动车组提速不及预期。（东吴证券）