轻工制造:造纸中期业绩亮眼,家居一线强者恒强 荐8股

　　类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马莉,汤军,史凡可 日期：2017-08-31

　　箱板纸价格涨价加速,领涨其他细分纸种。本周跟踪纸价数据看,包装纸中,瓦楞纸本周涨119 元至4332 元/吨,箱板纸涨143 元至5094元/吨,进入8 月以来箱板纸价格加速上涨,领先其他细分纸种我们认为与下游 行业开始进入旺季加紧备货以及成本端废纸价格涨势迅猛有关。白卡纸本周价格保持不变,我们判断伴随箱板纸价格逐渐逼近白卡(白卡对箱板具有一定的替代效应),同时下游消费类电子行业下半年进入旺季,白卡价格将进入上升通道。就其他纸种看,本周铜版纸涨100 元至6736 元、双胶纸涨67 元至6433 元,我们认为均与下游旺季将至有关。

　　造纸板块受行业景气向上驱动,中期业绩增长迅速。箱板纸板块,三大龙头理文、山鹰2017 自然年上半年净利润分别21.9 亿港币、8.3亿元,玖龙发布盈喜16/17 财年核心纯利增60%,增速均超市场预期吨盈利升至420 元/吨+历史高位。晨鸣纸业受益于上半年铜板、白卡新闻等细分纸种持续涨价,净利润17.5 亿也实现高速增长;太阳纸业下周发布中报,我们预计中报业绩8 亿+,全年16 亿+,同样是受益于行业景气+铜板、文化纸连续提价的龙头公司。继续推荐箱板纸龙头及业绩增长具备持续动力的龙头纸企,理文造纸、玖龙纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业。

　　家居股中报强者恒强,优质二线开始发力。分类来看,定制家居一线龙头索菲亚上半年仍实现45%+业绩增长,欧派家居预告业绩33%+增长,强者恒强;定制家居二线诸如志邦、金牌、好莱客、皮阿诺由于其低基数及上市后渠道布局+品类扩张加速,上半年业绩增长迅速。

　　另外成品类家居公司,诸如顾家家居多品类扩张落地,曲美家居“你+生活馆”开店发力,上半年增长在40%+以上。下半年地产销售承压下,我们看好一线龙头索菲亚、欧派的渠道护城河和扩品类能力,具备较强的抗地产风险能力,龙头理应享有20%+估值溢价;结合目前的估值水平,二线优质品种顾家家居、志邦股份投资价值值得关注。

　　其他板块建议关注裕同科技、劲嘉股份、晨光文具。裕同科技中报归母净利润3.1 亿,同增22.7%(上半年汇兑亏损4745 万),增速符合预期。我们预计公司17 年归母净利润对应市值PE25 倍,建议重点关注。劲嘉股份中报(收入同增9.27%、扣非净利润同增18.07%),较2016 年同比改善明显,大包装业务进入爆发期,建议重点关注。另外文具行业龙头晨光文具上半年收入、归母净利润增速26%、15%,符合市场预期,我们认为公司传统主业目前通过店面升级稳定提升单店收入,新业务科力普收入贡献力度持续加大,晨光生活馆继续布局未来流量来源,看好公司稳定的成长性,目前29 倍估值建议关注。

　　风险提示:纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。