轻工纺服行业:纸价仍在上行期,纸企盈利还有提升空间 荐4股

　　类别：行业研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：蔡欣 日期：2017-10-10

　　上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1711周均价:15239元/吨(-0.59%);棉花现货周均价:15992.4元/吨(+1.26%);棉花328价格指数:15994.8元/吨(+0.14%);Cotlook A:78.6美分/磅(-2.67%);棉纱线:32支纯棉普梳纱价格23470元/吨(+0.09%);40支纯棉精梳纱价格27010元/吨(+0.03%);坯布:32支纯棉斜纹布价格5.82元/米(+0.34%);零售:8月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长8.9%;1-8月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.3%;出口:纺织品、服装出口(以人民币计)8月同比分别下滑5.37%、6.22%;1-8月全国纺织品、服装累计出口额(以人民币计)同比分别增长2.00%、0.00%;家具出口(以人民币计)8月同比下滑2.02%;1-8月全国家具出口额(以人民币计)同比增长5.2%;造纸原材料:美废8#上周均价为167.5美元/吨(-0美元/吨);漂白针叶浆-乌针上周均价780美元/吨(+42.9美元/吨);漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价750美元/吨(+21.4美元/吨);化机浆-佳维针叶上周均价623.3美元/吨(+23.3元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价5258.3元/吨(+270.8元/吨);白卡纸上周市场均价6635元/吨(+122.5元/吨);瓦楞纸上周市场均价5604.17元/吨(+336.31元/吨);铜版纸上周市场均价6775元/吨(+0元/吨);双胶纸上周市场均价6812.5元/吨(-50元/吨);房地产及家具:前八月份商品房销售面积累计增长12.7%,家具零售累计同比增长13%;金银珠宝:8月金银珠宝当月同比+6.4%,累计同比+7.1%。

　　复盘情况:上周上证指数收于3348.9(-3.6),周涨幅-0.1%。上周纺织服装(申万)指数涨幅-1.53%,跑输大盘1.43pct;上周轻工制造板块涨幅0.79%,跑赢大盘0.89pct。纺织服装:上周纺织制造涨幅-1.19%,跑输大盘1.09pct;服装家纺涨幅-1.73%,跑输大盘1.63pct。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅-0.27%,跑输大盘0.17pct;家用轻工板块涨幅-0.14%,跑输大盘0.04pct;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为3.38%、-0.01%。

　　本周主要观点和重点关注个股:节前大盘表现较好,沪深300和创业板均实现上涨,轻工继续发力,5日涨1%。其中造纸在前期小幅回调后反弹,指数5日涨3.38%,领涨整个板块,创年初来新高。节前一周纸价呈普涨局面,废纸级纸张中的箱板瓦楞和白板纸继续维持涨势,均价分别达到6103/5675/5140元,已突破历史高点;木浆级纸张也在9月正式进入涨价期,双铜、双胶、白卡纸价格分别达到7153/7013/6583元。废纸由于进口许可证未批的影响,部分纸厂已无采购额度,进口市场交投清淡,纸厂对废纸的需求转向国内,导致9月国废价格大幅上涨610元/吨,收于2883元/吨。节前一周国废价格上涨放缓,主要是北方地区供货商出货较积极,多数纸厂观望为主。我们认为,下游纸厂需求强势,短期内对国废的支撑作用较为明显,国废价格仍有上调可能,废纸级纸张价格还有上涨空间。最近有预期10月中下旬有一批进口废纸配额放出,但我们认为外废需要2个月左右才能到国内,而贸易商库存量比较小,因此短期难解国废需求之急。木浆目前港口库存和贸易商库存都较低(青岛港库存9月下旬仅29万吨,正常约45万吨),大幅下跌可能性不大,我们认为短期维持高位盘整。木浆级纸张也渐入旺季,下游备货积极性大幅提高,叠加文化纸市场集中,环保督察导致中小厂停产,文化纸价格还会上涨。标的上我们仍然维持对太阳纸业(002078)、山鹰纸业(600567)、博汇纸业(600966)的推荐。家具方面,地产增速放缓的不利压制仍在,节前一周家具指数跌0.21%,多地出限售政策,趋严趋势短期不可逆。但中长期看回调就是买入时机:定制家具目前的渗透率还很低,但消费者教育已经比较成熟,会持续抢占成品家具和手工打制家具的市场,预计高增长能持续3-5年;第二就是现在通过品类延伸和渠道下沉,一定程度上抵挡地产风险,挖掘增量空间,所以我们坚定看好定制家具板块以及优质的成品家具企业:索菲亚(002572)、欧派家居(603833)、顾家家居(603816),近期二线龙头估值回归合理,三四线渠道占比高的企业或相对受益,推荐好莱客(603898)。 风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。