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类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马婷婷 日期：2017-10-17 社融新增超预期,M2回升至9%以上。1)表外融资回升带动社融增长超预期。9月社融新增1.82万亿,同比多增1000多亿。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.19万亿,同比少增742亿元,虽同比小幅少增,但环比增加约400亿,信贷需求依然旺盛,成为社融新增主要支撑。9月表外融资(信托贷款+委托贷款)新增3184亿,同比多增676亿,自4月以来同比多增数值首次由负转正。2)企业信贷需求旺盛,居民个人消费贷款增长强劲。9月人民币贷款新增1.27万亿元,同比多增566亿元。企业中长期贷款新增5029亿,同比多增563亿,企业信贷依然旺盛。居民短期贷款增加2537亿元,同比多增1822亿,个人消费贷款表现强劲,随着监管部门严查消费贷资金进入楼市,或将对消费贷款产生一定影响。3)M2增速回升至9%以上。9月M2同比增速反弹至9.2%,为8个月以来首次反弹。但未来随着金融去杠杆的深入推进,M2仍将大概率维持低位。存款端来看,9月人民币存款新增4332亿,同比多增4338亿。其中居民端存款新增1.03万亿,同比多增815亿。而9月财政性存款净减少3972亿,非银机构存款净减少8675亿,主要为季末因素。 资金脱虚向实得到遏制,银行业服务实体经济能力增强。截至9月末,银行业同业资产和同业负债比年初分别减少2.6万亿元和2万亿元;理财产品增速连续八个月下降,目前降至4%,比去年同期下降30个百分点,同业理财余额比年初减少2.6万亿元。委托贷款同比少增8279亿元;特定目的载体投资增速比去年同期下降47个百分点。资金脱实向虚势头得到遏制的同时,银行业服务实体经济的能力增强。9月末,银行业各项贷款同比增长13.2%,高于同期资产增速2.6%。制造业贷款增速连续9个月保持正增长,增速较去年同期上升2.6个百分点。小微企业贷款、保障性安居工程贷款和基础设施行业贷款同比分别增长15.7%、43.8%和15.8%。 银行资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速,10月密集披露三季报,值得关注。自去年4季度以来,银行板块持续涨幅居前,主要支撑逻辑是经济数据企稳向好,银行资产质量企稳带来的业绩改善。从银行中报数据来看,银行业资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速,逻辑得以验证。从近期经济数据来看,预计三季度银行业资产质量与利润增速将持续好转,三季报业绩改善确定性高,值得继续关注。个股方面建议关注: 1)工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、招商银行(600036.SH)、宁波银行(002142.SZ)等基本面最优质银行,持续推荐。 2)农业银行(601288.SH):基本面季度环比改善、估值低有安全边际(17PB为0.89倍),且未来业绩改善弹性大。 3)交通银行(601328.SH):基本面季度环比企稳,估值低有安全边际(17PB为0.76倍)。 风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。 |
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