工程机械行业:行业增长持续超预期,基数原因或致增速回落 荐2股

　　类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2017-10-27

　　事件:2017年9月份汽车起重机销售1747台,同比+194.1%,环比+3.86%,1-9月累计同比+122%;装载机销售8092台,同比+75.0%,环比+17.5%,1-月累计同比+46.2%;推土机销售439台,同比+43.9%,环比-2.7%,1-9月累计同比+40%;压路机销售1405台,同比+38.6%,环比+2.6%,1-9月累计同比+47%。

　　投资要点

　　挖机9月销量超预期, 基数原因或致未来销量增速回落

　　2017年9月全国商品房销售面积增速为-1.5%,是15年4月以来新低。2017年三季度地产销量增速为1.1%,相比上半年16.1%大幅回落。三季度新开工增速由上半年10.6%降至1.4%。随着2017年9月底多地出台新一轮限购限售政策,工程机械重要下游房地产的需求将会进一步收紧,需要继续关注基建和出口数据。2017 年9 月份挖掘机销售10496台,同比+92.27%,环比+20.45%, 1-9 月累计销量 101934 台,累计同比+100%。挖机的此轮复苏从2016年8月开始,9月基数已较高,高基数下的高增长说明复苏的持续性超预期,随着高基数效应,未来的增速或放缓。

　　起重机同比+194%,徐工市占率接近50%

　　2017年9月份,汽车起重机销售1747台,同比+194.1%,2017年1-9月实现销量14776台,同比+122%。9月份徐工销量835台,同比+156%,市占率为48%;2017年1-9月,徐工销量7181台,累计同比+118%,累计市占率49%。2017年前三季度,起重机行业市占率前三分别为徐工、中联重科和三一重工,累计市占率分别为48%、25%、18%,三者市占率之和为89%。

　　装载机连续六个月增长超69%,9月中部市占率提升明显

　　2017年9月份,国内主要装载机生产企业合计销售各类装载机(不包括小装)8092台,同比去年8月份4624台,大幅增长75%。1-9月,全行业共销售装载机66924台,同比2016年同期45765台,增长46%。从销售区域来看,9月份中部销量1745台,同比增长109%,增速最快,市占率21.56%,同比+3.52pct。2017年1-9月,东、中、西部累计销量分别为19953/13707/20104台,同比增长51.1%、41.7%、52.0%,累计市占率分别为29.8%、20.5%、30.0%,同比+1.0pct、-0.7pct、+1.1pct。

　　前三季度山推推土机市占率72%;推土机出口增长显著

　　2017年9月,主要推土机生产企业共计销售推土机439台,同比增长43.9%, 2017年1-9月,推土机累计销售4504台,同比2016年的3225台,增长40%。9月份,山推销售推土机293台,占总销量67%,宣工、柳工分别以59台、35台销量位居二、三位。前三季度山推累计销售推土机3233台,占总销量72%;其次为宣工和柳工。9月份,推土机出口154台,占总销量35%。自3月份以来,推土机已连续7个月出口超百台;今年前三季度,推土机累计出口1280台,占总销量28%,同比去年699台,增幅达到83%。

　　压路机增速连续8个月超30%,徐工独领风骚

　　2017年9月份,压路机销售1405台,同比+38.6%,2017年1-9月实现销量13724台,同比+47%。此轮复苏中,压路机同比增速由2016年2月开始由负转正,2016年5月后增幅稳定在0以上,此后同比增速虽然没有像其它机种出现+100%以上增长,但除个别月份以外一直在20%以上,2017年2月之后一直稳定在30%以上。徐工9月份销售压路机362台,同比+44%,占总销量26%,行业第一;2017年1-9月,徐工累计销量3935台,同比+70%,市场份额29%,比去年同期提升4个百分点。

　　投资建议:持续首推【三一重工】、【恒立液压】

　　继续首推工程机械龙头【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价;其余推荐零部件龙头【恒立液压】、关注柳工。

　　风险提示:销量低于预期,固定资产投资增速放缓。