社会服务业:三季报免税超预期,酒店数据持续向好 荐3股

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：楼枫烨 日期：2017-11-03

　　本周沪深300指数上涨2.42%,CS餐饮旅游指数上涨1.96%至7243,成交额82.76亿,两市共成交2.16万亿元,餐饮旅游 行业跑输沪深300指数0.46pct。餐饮旅游板块涨幅排名第七名。在细分子板块方面,旅行社板块涨幅为4.71%,餐饮板块涨幅为2.63%,景区板块涨幅为0.54%,酒店板块涨幅为0.42%。个股中涨跌幅前三名的是:中国国旅(+7.42%)、北京文化(+4.76%)、全聚德(+4.30%)。本周涨幅后三名个股为:凯撒旅游(-4.16%)、众信旅游(-3.77%)、云南旅游(-1.91%)。

　　锦江股份9月经营数据向好,增持铂涛股权后将进一步整合内部资源:锦江股份9月经营数据表现亮眼,经济型与中高端酒店业绩均呈现高增长。经济型品牌锦江之星、金广快捷、百时快捷、IU、七天系列的Revpar同比增速分别为6.31%/32.02%/2.85%/9.14%/4.39%,中高端品牌锦江都城、糜枫、喆啡、维也纳系列的Revpar分别同比增长11.53%/6.74%/25.64%/5.34%。增持铂涛股权后,锦江将加速整合内部资源,降低管理成本,未来业绩有望增厚。

　　中国国旅三季报表现超预期,免税规模效应及公司内部运营改善带动业绩高增长:2017年前三季度公司实现营业收入207.45亿元/+26.14%,实现归属于上市公司股东的净利润19亿元/+30.62%,其中Q1/Q2/Q3业绩增速分别为3.08%、41.93%、71.73%,三季度的增速创新高。三季度表现优异主要系三亚海棠湾免税店的高增长,2017Q3三亚海棠湾免税店实现销售额11.59亿元/+52.5%,1-9月销售额43.29亿元/+29.6%。公司整体毛利率及净利率均有所提升,内部运营改善成效显现。

　　四季度为旅游淡季,建议关注局部目的地和景区的旺季行情:对于一般的景区来说,二三季度客流量相对较大,四季度为旅游的淡季。但由于天气外部环境影响,四季度的冰雪旅游和避寒游将成为热点,北上滑雪、南下避寒将是冬季旅游季的主流,东北及海南为主要目的地。建议关注:以长白山景区为依托的长白山以及运营三亚海棠湾免税店的中国国旅。

　　结合三季报业绩预测情况和四季度的旅游市场情况来看,我们对于细分板块的推荐顺序为免税板块、酒店板块以及出境游板块,港股领域为博彩板块。个股方面的投资主线为:1)A股:四季度的旅游 行业相对淡季,价值投资更为重要,把握各个细分板块龙头标的,我们四季度重点推荐17-18年经营业绩稳定、估值在安全边际内且有新的外延预期催化剂的标的:中国国旅(海南离岛免税政策预期放开、三亚店稳增长、毛利率提升、2018年上海机场免税店招标、市内免税店落地预期)、锦江股份(酒店行业复苏、中端酒店规模大、国企改革)、首旅酒店(酒店行业复苏、并购如家实现业绩高增长、市场化运营机制)。2)港股:博彩板块受益于行业复苏,建议关注未来有赌场规划落地的银河娱乐以及以中场业务发展为主的新濠国际发展以及金沙中国。