社会服务行业:把握行业趋势,布局龙头标的 荐2股

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：楼枫烨 日期：2017-11-07

　　本周行情回顾

　　本周沪深300指数下跌0.73%,CS餐饮旅游指数下跌1.52%至7133,成交额119.22亿,两市共成交2.41万亿元,餐饮旅游 行业跑输沪深300指数0.79pct。餐饮旅游板块涨幅排名第八名。在细分子板块方面,酒店板块跌幅为0.49%,餐饮板块跌幅为1.89%,景区板块跌幅为2.55%,旅行社板块涨幅为0.91%。个股中涨跌幅前三名的是:天目湖(+10.32%)、凯撒旅游(+7.85%)、国旅联合(+4.69%)。本周涨幅后三名个股为:*ST东海A(-12.31%)、黄山旅游(-9.31%)、云南旅游(-9.31%)。

　　行业观点

　　酒店板块前三季度营收业绩表现最为突出,受旅游业复苏与消费结构升级影响显著:今年前三季度酒店板块上市公司整体营收同比增长26.86%,净利润同比增长94.96%,均在为餐饮旅游子版块中表现最为亮眼。其中,锦江股份与首旅酒店受行业复苏影响,经营数据持续向好。锦江前三季度公司实现营业收入100.3亿元/+32.86%;净利润7.12亿元/+40.75%,主要得益于铂涛系和维也纳两大连锁酒店的反弹与扩张。首旅酒店前三季度实现营业收入63.12亿元/+40.15%;净利润5.50亿元/+250.9%,增幅较大的原因是首旅如家两大酒店通过房间升级改造带来的经营改善。前三季度如家全部酒店RevPAR为同比增长6.7%,经济型与中高端型分别增长4.4%/3.4%;首旅酒店RevPAR同比增长了8%,经济型与中高端型分别增长8.9%/8.7%。

　　免税板块Q3销售额增速创新高,规模效应显现:免税板块的唯一标的中国国旅Q1/Q2/Q3业绩增速分别为3.08%、41.93%、71.73%,其中二三季度的高增长一部分由于4月日上并表影响。根据少数股东损益的变化和上半年的日上经营情况判断日上Q2/Q3分别贡献业绩0.52/0.64亿元,剔除日上并表影响后,前三季度业绩增速为22%,其中Q2/Q3的业绩增速分别为29.2%/54%,三季度的增速创新高。三季度表现优异主要系三亚海棠湾免税店的高增长,2017Q3三亚海棠湾免税店实现销售额11.59亿元/+52.5%,1-9月销售额43.29亿元/+29.6%。前三季度整体毛利率为28.41%/+3.43pct,其中Q1/Q2/Q3的毛利率分别为30.14%/29.01%/26.69%,同比增长1.07pct/4.67pct/6.46pct。前三季度净利率为9.2%/+0.3%,其中Q1/Q2/Q3的净利率分别为12.4%/8.6%/7.4%,同比增长-0.9pct/0.4pct/1.7pct。毛利率及净利率的提升主要归因于公司规模效应和内部运营改善。

　　四季度为旅游淡季,建议关注局部目的地和景区的旺季行情:对于一般的景区来说,二三季度客流量相对较大,四季度为旅游的淡季。但由于天气外部环境影响,四季度的冰雪旅游和避寒游将成为热点,北上滑雪、南下避寒将是冬季旅游季的主流,东北及海南为主要目的地。建议关注:以长白山景区为依托的长白山以及运营三亚海棠湾免税店的中国国旅。