家电:面板价格继续回落,关注家电公司股权激励正面效果 荐9股

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨 日期：2017-12-12

　　本周家电板块表现弱于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数下跌0.3%,弱于沪深300指数0.1%的涨幅。重点公司中,本周三花智控(+8.3%)、聚隆科技(+5.4%)、新宝股份(+3.8%)领涨,惠而浦(-7.1%)、日出东方(-6.8%)、海信电器(-4.4%)领跌。

　　本周重要数据:面板价格继续环比回落。根据WitsView 数据,12月上旬55寸、43寸和面板均价分别环比下降2美元和3美元至179美元和115美元,32寸67美元,环比持平。

　　青岛海尔:首期核心员工持股计划额度分配完成,激励兑现。公司本周公告,首期员工持股计划参与员工515人中490人考核结果达标,实现第一期40%权益归属(总共分两期)913.8万股过户,其中董监高7人归属172.22万股。公司先后于去年4月29日和今年2月28日公告核心员工第一期和第二期持股计划,覆盖公司员工分别不超过530人和600人,第一期和第二期分别通过二级市场累计买入公司股票2425.51万股和2282.08万股,成交均价分别为10.02元/股和11.43元/股,锁定期12个月。从实际经营表现来看,经营激励效果明显。

　　九阳股份:回购股票落地实施,股权激励业绩改善可期。本周12月6日公司首次以集中竞价方式回购公司股份50万股,回购价在17-17.5元/股之间(此前公告拟以自有资金回购500万股股份用于股权激励,平均成本预计不超过21.4元/股)。本次回购激励计划有利于推动管理层利益与股东利益绑定,调动员工积极性,推动公司业绩不断向好。公司去年底结束渠道调整后,Q1/Q2/Q3收入端增速分别为-9.58%、6.97%和4.22%,豆浆机下滑趋势得到扭转,电饭煲持续稳增长,料理机有望成为第三个突破10亿单品,未来渠道释放业绩改善可期。

　　苏泊尔:首期限制性股票授予完成,激发管理层积极性。公司12月4日向181名激励对象授予387.4万股,覆盖范围包括公司总部、各事业部及子公司高级管理人员、中层管理人员和核心业务(技术、财务)员,授予价为每股1元,限售期分别为12个月、24个月、36个月和48个月,对应解锁比例10%、20%、30%和40%。在业绩考核方面,首先公司要求2017-2020年内每年ROE 不低于18%,其次内销收入最低每年同比增长10%以上,营业利润增长率不低于12%,有利于激发新任管理层积极性,提高经营效率,降低委托代理成本。

　　格力电器:格力电器2017年业绩或超市场预期。本周董明珠在中国企业领袖年会讲话中披露预计公司2017年营业额将增长400亿,净利率达15%,按此测算全年净利润突破210亿元,同比增速超过35%。从业绩增速与估值匹配度来看,目前白电龙头中格力电器性价比高美的集团:厨电业务表现亮眼,收入预计达80亿。公司厨电事业部在顺德内销年会上提出2018年内销超百亿目标,据此测算公司2017年内销收入或达80亿元,全年内外销合计突破210亿元。根据美的厨电提供数据,公司2017年烟机和灶具销量预计将突破350万台,洗碗机2016年销量已经突破300万台(国内总销量110万台),微波炉预计全年销量3500万台(约占全球总销量46%)。

　　投资建议:家电龙头基本面良好,继续推荐优质龙头。12月以来个别公司股票价格回调较多、龙头公司基本面变化不大,继续推荐格力电器、青岛海尔、小天鹅A 和美的集团;小家电苏泊尔、莱克电气、飞科电器各自领域竞争力突出;关注黑电边际改善,建议海信电器和TCL。