轻工制造行业:关注面临业绩拐点的个股机会 荐6股

　　类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马莉,史凡可 日期：2018-01-29

　　造纸板块:当前时点重点强调废纸系配置机会,看好外废政策边际趋严+春季开工躁动下,箱板瓦楞年后价格上涨。根据卓创检测数据显示,春节备货已至尾声,本周箱板纸4750元/吨,瓦楞纸3900元/吨,价格与上周持平;本周文化纸由于下游印刷厂备货基本结束,铜版纸下跌167元/吨至7233元/吨,双胶纸下跌33元/吨至7100元/吨。成本端国内各地废纸到厂平均价格2486元/吨(周变化+1元/吨);美废11#外商平均价230美元/吨(本周变化0美元/吨);国际方面,阔叶浆外商平均价783美元/吨,针叶浆外商平均价897美元/吨,浆价与上周持平。根据草根调研,我们判断由于目前箱板纸产业链各环节库存均处低位,看好春节开工需求回升带动废纸系价格小幅上行。叠加近期受到市场热议关于含杂率不高于0.5%的外废进口限制政策将于3月1日正式实施,预期成本端价格上行(部分龙头已经开始收购国废)将进一步推升箱板纸价涨势。目前市场对废纸系龙头18年盈利存有分歧,我们认为环保趋严+外废配额收紧将持续利好废纸系龙头长期成长。目前玖龙(17年自然年7X)、理文(17年自然年8X)、山鹰(18年9X),估值均处于历史底部,当前时点重点强调其配置机会。继续推荐玖龙、理文、山鹰、太阳、晨鸣。

　　家居板块:一线龙头持续领跑,品牌、渠道、管理均具较高壁垒,18年配置优选。本周家居板块一线龙头仍涨幅居前:尚品宅配(+4.95%)、索菲亚(+4.94%)、欧派(+3.31%)。根据渠道属性差异,我们通过2C&2B两个思路分析龙头成长性。(1)2C:板块一线龙头大多已进入扩品类及大家居阶段,在开启产品成长点的同时为其打开新一轮开店扩张的空间,保障其规模持续高速成长。其中我们重点推荐欧派家居(子品牌+多品类持续发力,18年对应35X)、顾家家居(内生增长持续发力+外延扩品类可期,近期与海外巨头签订合作框架同时建立新产能基地,18年对应25X)、索菲亚(订单好转+员工持股购买完成,对应18年28X);此外家装行业市场广阔(2016年1.9万亿)且市场极度分散(龙头东易日盛市占率0.2%),随着家装服务的消费属性渐强,尚品宅配通过整装云进行该领域的探索,针对行业痛点提供标准化服务,提升家装流程中人员材料和时间的效率匹配,为公司提供新的业务增长点,建议重点关注。(2)2B:精装房的大趋势对龙头家居企业2B业务放量带来深远影响:家居品类中地板、橱柜、卫浴、木门等行业是率先受精装房影响的品类。目前恒大、万科、碧桂园等大型地产商精装房占比几乎都接近100%,优质的地产商更加看重的是家居合作伙伴的优秀的供应链、现金流、品牌力、产品力,因此龙头获得先发优势。持续推荐大亚圣象(管理改善&2B业务放量,18年16X)。