家电行业:行业整体景气度高,龙头业绩确定性强 荐6股

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到 日期：2018-02-07

　　2017年家电行业景气度高,成本和汇兑仍将对行业利润产生较大影响。产业在线数据显示,2017年空调行业内销8875万台,同比增长46.8%,出口5295万台,同比增长11.0%,冰箱内销4480万台,同比下降5.3%,出口3207万台,同比增长12.7%;洗衣机内销4414万台,同比增长7.3%,出口1993万台,同比增长8.6%。截止2017年末,铜、铝、钢材等原材料价格仍处于高位,相比年初分别上涨31%、20%和16%,2017年末人民币兑美元汇率升值至6.49元,2018年初继续大幅升值,对部分出口较大的公司仍会产生一定的负面影响。

　　白电与零部件板块:空调内销高增长,冰洗龙头优势凸显。格力电器:17年空调内销3423万台,同比增长32.5%,其中第四季度出货增速放缓至10%,预计17年收入同比增长33%,空调龙头成本转移能力强,净利润预计同比增长43%;美的集团:受益终端高动销和经销商主动补库存,第四季度空调内销增速48%,美的系冰洗内销量增速分别为14.0%和14.7%,市占率稳步提升,预计全年收入增长超50%(包括库卡的口径),考虑全年24亿左右摊销费用,预计净利润增速约20%;青岛海尔:渠道调整成效显著,强势业务冰洗市占率快速提升,空调内销增速54.5%,高端品牌卡萨帝收入增长40%左右,预计GEA收入增长6.6%,预计公司17年收入增长37%,产品结构升级缓解成本上涨压力,净利润预计同比增长42%。小天鹅:内销得益于电商渠道高增长和产品均价提升,预计全年收入增速约30%,原材料成本上涨导致利润端小幅承压,净利润预计同比增长26%。二线白电美菱电器已披露业绩快报,全年盈利500万元–5000万元,比上年同期下降97.73%-77.30%。三花智控主业受益下游空调行业高增长,定增收购三花汽零已经完成,预计全年收入增速约36%,公司定价随成本调整,预计净利润增速约41%。

　　厨电和小家电:厨电龙头增速略放缓,小家电保持较快增长。一二线地产增速下滑的影响逐步显现,预计老板电器全年收入增速约25%左右,公司推出新产品间接提价消化成本上涨不利因素,预计净利润增速约36%左右。苏泊尔受益三四线渠道下沉及电商高增长,预计全年收入增速18%,净利润增速21%。九阳股份渠道调整负面影响逐步消失、豆浆机业务止跌回升,预计全年收入增速4%,净利润增速2%左右。莱克电气自主品牌高速增长,全年收入增长30.46%,汇兑损失和原材料价格上涨拖累公司业绩,净利润同比下滑26.76%。飞科电器受益电商高增长和均价提升,预计全年收入增速为15%,第四季度销售费用率将有所回升,预计净利润增速为36%。

　　黑电:面板价格持续回落,预计业绩仍有较大幅度下滑。产业在线数据显示2017年黑电行业内销同比下滑4.8%,景气度较为低迷,面板价格边际改善,12月32寸、40寸、55寸液晶面板价格为66元、100元和176,,比6月最高点下滑14%、29%、17%。预计海信电器全年收入增速约8%,四季度利润率小幅改善,预计全年净利润增速为-43%。

　　投资建议:推荐业绩增长确定性强的龙头公司。推荐成本转嫁能力强、品牌和渠道突出的格力电器;内部效率大幅提升、激励机制完善的美的集团;渠道调整效果突出、高端产品引领的白电龙头青岛海尔;市场份额持续提升、产品结构优化的洗衣机龙头小天鹅A;继续推荐独立地产周期、受益消费升级的小家电电龙头苏泊尔;关注成本边际改善的黑电龙头海信电器。