传媒:2018春节档超预期,看具备渠道话语权的院线 荐7股

　　类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2018-02-26

　　市场综述:上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为2.81%、2.21%和1.34%,传媒行业指数涨跌幅为1.43%。细分到传媒各子行业来看,各子行业均上涨,其中网络彩票指数涨幅最大,在线教育指数涨幅最小。周涨跌幅个股中,涨幅Top3分别为乐视网(300104.SZ)上涨19.68%,宣亚国际(300612.SZ)上涨16.26%,暴风集团(300431.SZ)上涨9.85%。跌幅Top3分别为立思辰(002188.SZ)下跌13.25%,ST巴士(002188.SZ)下跌9.75%,平治信息(300571.SZ)下跌3.21%。

　　2018年春节档七天观影人次1.44亿,首次过“亿”,票房增速67.9%超过观影人次增速59.6%。票价、票补因子对电影票房的影响程度减弱凸显观影需求真实度提升。2018年除夕夜的单张票价31.9元上涨至初六的38元,票价环比上涨1.59%,单周票房环比增速也在春节附近的第七、八周分别达到26.11%、1.1%。从单周看2018年第一周场均人次26次上升至第八周春节周的59次,第七八周环比分别为400%、31.1%;而观影人次从初一的3240万次增加至初六的1.44亿次。2018年除夕至正月十五,观众实际支付票价不得低于19.9元,单部影片的票补上限不得超过50万张(即单部影片票补不超过995万元)。一方面,低价补票在行业初期培育观影习惯,习惯养成后纯低票价不利于行业长久健康发展;另一方面,在19.9元票补后初一票房仍破10亿,因票补带来票房增加的水分因子减小,观影需求的真实性提升。2018年电影质量加强年,《红海行动》验证口碑发酵影响影片排片。国家层面自上而下推动三四线甚至五线的中小城市基层影院建设,渠道下沉观影习惯渐养成后带来观影人次及票房增长,而渠道下沉是必备条件。

　　2018年预计继续保持两位数增长,其中中西部及三四线有望助力。2017年十月上市的横店影视、金逸影视加码三四线布局,伴随人口流动,年轻人群从一二线城市回流到三四线城市,将符合当地消费环境的新消费习惯带入,例如IMAX网络布局中提升了在三四线的院线合作步伐,“小镇青年”内容消费意识渐起,居民收入也保持连续增长,较一二线城市,三线城市竞争环境相对比较宽松,市场潜在发展空间较大。中西部、三四线有望助力后续电影市场增长动力。在2017年1234线票房贡献中横店影视的三四线票房占自身票房达到57.5%,2018年1月达到57.6%,横店影视在三四线票房增速中具有较大弹性。投资角度,院线可关注横店影视、金逸影视以及中国电影、上海电影,内容端可关注光线传媒、华策影视、鹿港文化。短期春节档票房催化院线行业,短期回调不改院线价值提升。2018年春节档详细阐述可关注本文第四部分。

　　2018年院线加速整合,文投拟牵手万达,阿里拟战略入住万达,线下影院渠道价值在线上红利减弱下有望提升。线上部分竞争呈现固化后可关注具备线上多端传播及内容生产能力的快乐购(若收购芒果TV顺利过会)。

　　给予行业推荐评级。

　　风险提示:1)游戏、影视等内容表现不及预期风险;2)重点关注公司未来业绩的不确定性;3)行业估值继续下行风险;4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等。