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非银金融:金融对外开放加速短期加剧国内行业竞争担忧 荐5股 类别：行业研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：潘永乐 日期：2018-03-29 【证券】 根据最新数据显示,截至2018年3月22日,IPO受理企业393家,其中已过会25家、未过会368家。未过会中正常待审状态的有349家、中止审查的有19家。在不到3个月的时间之内,IPO排队企业家数就减少了109家。同时,截至3月22日,已有60家企业终止了IPO申请,其中仅3月份就有32家。在IPO排队企业大幅减少的同时,IPO过会率也显著下降。2018年以来,发审会共计审核IPO企业66家,通过30家,过会率仅为45.45%,相较2017年全年的87.38%的过会率而言大幅下降。近期IPO大审查即将启动,预期还将有主动撤回的案例出现。 上周A股券商行业资金净流出75.56亿元,PE(TTM、整体法)18.83倍,PB(中值)1.65倍。从相对估值而言,目前券商行业PE位于历史均值附近,并未显现出显著的低估特征;但券商行业PB却位于近3年来的低位水平。我们认为,在去杠杆和强监管的双重引导下,国内券商行业正在经历的经营环境可能更加类似一场供给侧改革,但从投资的角度而言行业集中度快速提升的逻辑依旧值得重视。我们判断,本次去杠杆会加速券商行业集中度提升,FICC业务的发展和CDR的上市也都有利于定价能力更强的龙头券商;但金融去杠杆进程对于中小券商而言却更多体现在竞争压力加剧以及流动性压力增大。依旧建议重点关注自营与主动管理业务表现出色的东方证券(600958.SH)、经纪业务表现出色的华泰证券(601688.SH)以及在衍生品和FICC等创新业务上表现出色的中信证券(600030.SH)。 【保险】 本周四家保险上市公司中的中国平安、中国人寿和新华保险陆续公布了2017年度报告,中国太保年度报告预计于2018年3月30日披露。2017年中国平安营收为8908.82亿元,同比增长25%;归母净利润890.88亿元,同比增长42.8%。其中,平安好医生投后估值达到54亿美元;平安医保科技投后估值达到88亿美元;金融壹账通投后估值达到74亿美元,加上2016年估值已达185亿美元的陆金所,四家科技“独角兽”估值总计超400亿美元。四家金融创新平台坚持“金融+科技”的发展模式,未来有望在营收与利润方面做出重要贡献。 中国人寿2017年实现营收6531.95亿元,同比增长18.8%;归母净利润322.53亿元,同比增长68.6%。截止至2017年底,公司总资产达28975.91亿元,较2016年底增长7.4%;内含价值为7341.72亿元,同比增长12.6%。2017年公司市场份额约为19.7%,居国内寿险行业第一。2017年,新华保险共实现保险业务收入1092.94亿元;归母净利润53.83亿元,同比增长8.9%;年化总投资收益率达到5.2%。 我们认为,伴随着本次银保监管机构合并,保险行业或将迎来一个强监管时期,整体行业集中度仍将缓慢提升,叠加金融对外开放的步骤越来越快,国内保险公司或将面临一个短期竞争加剧的预期。我们继续建议关注转型成功、代理人渠道快速增长、有望率先受益上海递延税商业养老保险试点的中国太保(601601.SH)。 投资建议: 建议关注在自营和资管主动管理表现优秀的东方证券(600958.SH);经纪业务表现出色的华泰证券(601688.SH);衍生品和FICC等创新业务上表现出色的中信证券(600030.SH);代理人渠道快速增长、有望率先受益上海递延税商业养老保险试点的中国太保(601601.SH)以及依托中航集团通过“产融结合+军民融合”模式快速发展的金控平台中航资本(600705.SH)。 风险提示: |
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