证券行业:业绩环比有所增长,行情较弱压制业绩预期 荐3股

　　类别：行业研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：彭著华 日期：2018-06-22

　　从5月份公布的29家上市券商业绩来看,各个券商业绩表现有所分化,整体环比、同比均呈现一定的增长态势。29家上市券商5月份营业收入总计129.70亿元,环比4月份明显增长21.25%;以可比券商业绩计算,营业收入合计125.63亿元,同比增长21.66%。在净利润方面,29家上市券商净利润合计48.91亿元,环比增长30.55%;以可比券商业绩计算,净利润实现了47.55亿元,同比增长23.61%。5月份,业绩表现相对较好的是东方证券、兴业证券、中国银河等;业绩表现相对较差的是太平洋证券、国海证券、山西证券等。整体来看,5月券商业绩出现了明显的分化,业绩实现正增长的和业绩实现负增长的几乎各占一半。5月份,由于交易天数增加、股票市场行情有所好转等因素,业绩环比有所增长。

　　长的几乎各占一半。5月份,由于交易天数增加、股票市场行情有所好转等因素,业绩环比有所增长。

　　经纪业务:5月份日均成交额为4062亿元,环比下滑10.8%,由于交易天数明显增加,5月整体成交额为89353.63亿元,环比增长9.0%。

　　投行业务:5月份核发4批IPO,每批仅为1-2家企业,相比三月的每批3家企业的规模进一步下滑,一共核发7家企业,融资金额不超过369亿元(其中包括富士康和宁德时代)。5月份首发募集资金额仅为63亿元,环比有所增长。5月份增发融资规模为277亿元,环比下滑43.14%。5月份券商债券承销规模达到3171亿元,环比下滑50%以上,其中公司债、企业债、金融债承销规模环比下滑明显,目前信用债违约频发对信用债的承销业务有一定冲击,但是央行将AA级及以上的信用债纳入中期借贷便利担保品范围,给信用债的承销业务带来积极影响,未来需要紧密观察公司债及企业债承销业务的发展情况。

　　信用业务:两融日均余额环比保持平稳。5月,市场行情稍微企稳,两融日均余额为9890亿元,环比4月份的9882亿基本持平,目前仍低于10000亿元规模。股票质押业务规模环比延续下滑势头。截止5月底,股票质押业务规模达到15454亿元,环比下滑2.51%,延续了4月以来的下滑势头。整体来看,信用业务依旧保持平稳发展态势,但是股票质押业务的下滑成为隐忧,尤其在目前行情较弱的背景下,一些质地较差的股票质押业务可能存在风险,且券商对于股票质押业务的开展相对更为谨慎,这也使得股票质押业务承压明显。

　　资管业务:集合资管产品5月份发行份额为173亿份,环比下滑20%以上,其中另类投资资管产品、债券型产品、股票型产品发行份额都有所下滑。

　　自营业务:5月上证指数上涨0.43%,4月上证指数下跌2.74%。5月创业板指数下跌3.43%,4月创业板指数下跌4.99%。5月中证全债指数上涨0.17%,4月中证全债指数上涨1.32%。整体来看,相对于4月股债市场的表现,5月份股票市场表现相对较好,但是债券市场的表现稍微弱于4月。

　　投资策略分析:5月份行业由于交易日增加,市场环境相对有所好转,使得业绩环比有所增长。券商整体一季度的业绩呈现出同比下滑的态势,仅有少数券商实现业绩同比增长,这也压制了券商指数的上涨空间。此外,目前市场行情短期难以走暖,这对于券商的业绩带来消极的预期,不利于券商指数的走势。券商指数整体PB为1.38左右,处于历史低位,在目前的估值背景下,下跌空间有限,可伺机关注交易性机会,趋势性机会短中期仍然不存在。我们维持证券行业的“谨慎推荐”评级。另外,随着资本市场和券商行业的市场化进程,长期的转型与分化趋势日渐明显,此外目前的市场环境仍然不支持普涨,行业整体的业绩转机与希望仍在探寻过程中,短中期也需要采取自下而上的策略进行投资,精选有价值且市场预期较好的个股。近期,我们建议关注今年业绩有望表现较好且未来有更好成长空间的个股。建议关注中信证券、华泰证券、招商证券。