家用电器:龙头增速依然大幅领先行业 荐3股

　　类别：行业研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：林寰宇 日期：2018-06-29

　　出口拖累之下,洗衣机5月销售略低于预期,滚筒偏好依然延续

　　根据产业在线数据,2018年5月,家用洗衣机整体销售455.9万台,同比-2.2%。其中,内销301.4万台,同比-0.3%;出口154.5万台,同比-5.7%。

　　根据中怡康推总数据,2018年5月,滚筒洗衣机零售量81.5万台,同比+8.6%,占洗衣机整体零售量32.3%。

　　根据产业在线数据,2018年1-5月,家用洗衣机整体销售2,646.3万台,同比+3.5%。其中,内销累计1,850.7万台,同比+5.7%;出口累计795.6万台,同比-1.1%。

　　龙头企业市占率提升明显,关注收入业绩的持续优化

　　品牌优势下,龙头企业销量增速仍然大幅领先行业

　　从5月单月数据来看,受端午错期以及618造成的购置行为延后影响,洗衣机零售市场下滑,零售量/零售额分别同比-16.9%/-7.6%,出货端内销同比-0.3%。但是,龙头企业在产品力与品牌力的优势不断向增速领先转化的趋势依然延续。5月单月,海尔/美的内销量分别为124.0/80.0万台,分别同比+9.6%/+3.5%。

　　在外销市场中,受海外需求不振影响,5月单月外销出货量同比-5.7%,但龙头企业出口增速仍然较快。其中,海尔出口21.3万台,同比+42.9%;美的系出口33.0万台,同比+15.0%。

　　龙头增速领先,市场份额加速集中。洗衣机市场前二份额56.7%,同比+6.4PCT。其中,海尔保持市场份额第一,市场占比为31.9%,同比+4.4PCT(内销份额41.1%,同比+3.7PCT;外销份额13.8%,同比+4.7PCT);美的系市场占比达到24.8%,同比+2.0PCT(内销26.5%,同比+1.0PCT;外销份额21.4%,同比+3.8PCT)。

　　海尔份额提升明显,关注内销产品升级带来的盈利优化

　　从1-5月累计数据来看,行业总销量同比+3.5%,海尔同比+15.4%,美的同比+6.8%,龙头企业销量增速大幅领先行业。海尔累计销量市场份额为28.5%(同比+2.9PCT),市场份额提升明显,美的系市场份额为25.2%(同比+0.8PCT),前二合计份额53.7%。

　　内销市场关注洗衣机产品升级,1-5月,根据中怡康推总数据,滚筒洗衣机零售量464.8万台,同比+9.4%,占洗衣机整体零售量31.6%。对于企业而言,产品结构性增长,有利于提升议价能力,改善盈利能力。

　　投资建议:我们认为龙头企业在品牌力与产品力上均处于有利竞争地位,销量增速有望持续领先行业。同时,市场份额的加速集中,竞争格局的优化逻辑不断强化,价量提升的双重叠加下,业绩优化有望超预期。基于此,我们持续推荐洗衣机行业龙头标的:青岛海尔、美的集团、小天鹅A。

　　风险提示:价格竞争加剧;原材料价格持续不利波动;人民币汇率波动加剧。