家用电器行业:洗衣机进入消费淡季,龙头地位进一步巩固 荐3股

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2018-07-02

　　2018年5月,家用洗衣机整体销售455.9万台,-2.2%。其中,内销301.4万台,-0.3%;出口154.5万台,-5.7%。前三大(海尔,美的系,惠而浦)市占率达61.2%,其中海尔(31.9%,+4.4PCT)、美的(24.8%,+2.1PCT)、惠而浦(4.5%,-0.3PCT)。 受到5月出口下滑以及年中促销季即将到来的影响,洗衣机销量有所下滑,综合1-5月来看,内销乐观增长,洗衣机出口不比往年,1-5月销售+3.5%(内销+5.7%、出口-1.1%)。

　　自2018年初,受到美国反倾销关税的影响,洗衣机出口下滑拉低洗衣机整体表现。预计年中促销将进一步释放国内市场需求,有望持续弥补出口下滑的影响。

　　行业龙头表现稳健,地位难以撼动

　　5月单月数据 受到出口下滑以及备战618销售节的影响,总销量5月-2.2%,内销-0.3%,出口-5.7%。洗衣机整体销售455.9万台,同比-2.2%。由于今年年中促销季战线拉长,国内洗衣机需求蓄势待发,与往年相比基本持平(-0.3%);受到近几个月出口形势严峻的影响,洗衣机出口进一步下滑,表现差于往年(-5.7%)。龙头企业表现稳定,总销量海尔+13.5%,美的系(小天鹅)+6.6%,惠而浦-8.4%,二线品牌TCL+7.8%,其他品牌总销量均有所下滑。同时,海尔和惠而浦出口表现较好,美的表现稳健,其余品牌均未能进一步打开出口市场,海尔(内销+9.6%,外销+42.9%),美的(内销+3.5%,外+15.0%),惠而浦(内销-15.4%,外销+30.9%),TCL(内销+8.8%,外销-11.2%)。

　　前5月累计数据 综合考虑1-5月销售,未来内销增长有望继续弥补出口下滑。1-5月总销量+3.5%,其中内销+5.7%,外销-1.1%,消费升级下国内需求有望继续弥补出口下滑。三大龙头中,海尔\美的(小天鹅)\惠而浦内销增速分别为+15.9%\+10.97%\-10.6%。库存维持较低水平,预计将进一步消化。

　　海尔美的表现稳定

　　1-5月市占率海尔保持第一,三大龙头海尔、美的、惠而浦市占率合计58.7%,同比+3.3PCT。其中,海尔、美的继续提升市场份额(分别+2.9PCT、+0.8PCT)。 我们认为龙头强势的市场格局短时间内难以被打破,中小企业仅能在剩余市场中争夺市场份额。强者恒强,龙头企业凭借多年来积攒的品牌力进一步提升市场地位,依靠定位不同市场的产品在国内各级市场扩大市场份额,中小品牌短期内难以撼动龙头企业的强势地位。

　　继续推荐行业龙头标的:美的集团、青岛海尔、小天鹅A

　　风险因素:地产需求不振;原材料价格持续波动。