保险行业:关注中报期超预期因素 荐2股

　　类别：行业研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈雯 日期：2018-07-23

　　超预期因素之一:上市险企6月保费数据整体超预期:目前上市险企均已披露6月保费数据,6月单月保费数据超预期。新单方面平安6月个险新单111.08亿元,上半年总个险新单负增长缩小至-6.3%;同样太保寿上半年个险新单负增长缩窄至-19.7%。从总保费数据来看,国寿、平安、太保、新华上半年总保费收入分别为3602亿元、4080亿元、1300亿元、679亿元,分别同比增长4.1%、19.6%、17.6%、10.8%,保持较好增速。

　　超预期因素之二:新华发布业绩预告,利润及投资均有一定超预期。新华近日发布中报预告,收益准备金折现率变动利润预计增长80%,虽然保险公司对利润存在很大的操作空间,且利润并不能反映公司的实际经营情况,但是应考虑到利润的大幅增长对市场投资者带来的潜在影响。投资端来看新华上半年总投资收益较17年同期基本持平,主要还是上半年整体资产配置压力不大,上半年利率维持相对高位,同时可供出售项可以隐藏一定的浮亏,负债端相对企稳的情况下投资端超预期的表现有助于估值的修复。

　　潜在超预期因素之三:上市险企上半年NBV同比增速有望超预期。对于市场更为关注的NBV情况,我们认为上市险企的中报表现仍然有超预期的可能,优质险企标的NBV有望在上半年转正并实现个位数增长,虽然行业整体有所承压但是同比负增长幅度较Q1数据会有明显好转,预计新华、太保上半年新业务价值同比负增长幅度在-20%至-15%的区间内,全年来看有望持续改善。

　　潜在的超预期因素之四:如果利率及市场相对企稳、保费数据继续改善,则保险股投资端及负债端的经营环境将会持续好转。对于保险股今年的下跌,我们认为前期主要是由于对新单负增长的担心,六月下旬的下跌主要是整体市场影响、利率下跌以及对19号文的潜在担忧,但是从当前来看,权益市场及利率相对的企稳以及上市险企对19号文之下替代产品的上线开售和部分险企推出的新产品预计将使得下半年NBV仍然有改善的动力,同时下半年相对较低的基数同样提供了持续改善的余地。

　　投资建议:当前保险股的估值仍然处在历史底部,太保、新华17年P/EV仅为1.03倍、0.92倍,我们认为在行业经营环境不是足够差的情况下,1倍P/EV以下的保险股具备较高的吸引力,在投资端及负债端均有改善甚至超预期因素的情况下,积极看好保险股的估值修复,维持行业“强于大市”评级,建议重点关注中国太保、新华保险。