轻工制造行业跟踪周报:回调给予配置机遇,持续看好文具办公集采大势

　　类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马莉,史凡可 日期：2019-08-13

　　必选:坚定看好办公集采,纸浆价格本周延续弱势。办公集采大势所趋,持续看好晨光文具、齐心集团的长期成长。近日晨光科力普、齐心集团均成功中标了中国移动2019年至2022年电商平台的集中采购项目,利好公司近年规模扩张。7月初以来晨光文具的股价回调幅度较大,我们预计公司中报基本面稳健,长期成长逻辑通顺,坚定推荐;齐心集团于8月6日举行发布会公告好视通正式对外发布三款拥有多项“黑科技”加持的智能云会议新品,卡位大办公直销及云视频蓝海,持续关注!生活纸板块受益浆价本周延续弱势,纸巾龙头中顺洁柔盈利弹性预期持续释放,长期关注公司产品结构升级及品类扩张带来的成长驱动。新型烟草板块我们持续看好产业发展,随着国内HNB产业链持续推进,我们认为与中烟合作密切、新型烟草布局深入的龙头具有比较优势,持续看好劲嘉股份!建议关注集友股份!

　　家居:优势企业分化,深度复盘13-15年的韩国汉森。2013-2015年韩国汉森的股价大幅领跑板块走势。继2012年韩国政府推行楼市振兴新政后,2013-2015年韩国地产产业和家居产业均迎来了快速发展的三年。从优势企业的表现来看,汉森同期业绩靓丽,对应股价表现大幅跑赢板块。综合优势突出,助力业绩增长持续领航。2012-2015年,韩国第一大家居公司汉森营收由7832亿韩元增长至17105亿韩元(收入CAGR约30%),增长好于韩国第二大第三大家居公司Livart、Enex,助力业绩增长持续领航的原因,其一是渠道,整装、大宗渠道开拓,贡献渠道增量;注重渠道质量,向零售业态迈进。其二品类,基于大家居战略的多品类开拓。其三供应链,公司通过全国范围的分销网络和创新的CRM-ERP-SCM信息系统奠定了强大的供应链管理能力。我国欧派家居成长路径最为相似,(1)公司整装大家居模式将优势家装公司整合进自身经销渠道,进入放量阶段;(2)多品类开拓顺利,橱衣木卫融合丰富产品矩阵;(3)大宗业务18年占比达到12%,增长接近50%,且未拖累公司盈利和现金流;(4)传统经销渠道把控力强,有助于渡过行业低谷;(5)积极补足信息化短板,提升供应链管理能力和生产效率。长期看好欧派家居!

　　造纸:马太效应显著,推荐成长路径清晰的太阳纸业。纸浆高位库存价格弱势震荡,分析纸浆的供需市场:1)供给端,7月纸浆进口量再创新高,智利海关公布7月发往中国的针叶浆货量环比增加73%,预计短期港口库存高位;2)需求端,成品纸市场淡季需求羸弱,拖累造纸原料纸浆价格下行。供需分析来看,短期纸浆市场供应压力缓解有限,预计浆价短期维持弱势。下游文化纸价格淡季维 稳,我们认为成本价格走弱利好原纸企业盈利状况改善,纸浆系品种相对利好,持续看好龙头太阳纸业。太阳纸业多元纸种和上游纸浆的布局完善,新增产能投放进行顺利。公司前期公告计划投建广西林浆纸一体化项目并扩张老挝建设,考虑广西北海和老挝具有较强的资源和地理优势,逆势扩张利好长期发展,目前股价尚处底部区域,持续给予“买入”评级!

　　风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。

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