食品饮料行业周报:关注业务变革和品类创新的大众品机会

　　类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2019-09-24

　　本周行业观点:白酒:茅台增加电商渠道放量销售,一批价有所回落。在继茅台放开商超渠道之后,茅台再次放开电商渠道销售。根据酒说媒体报道,天猫和苏宁易购入围茅台招商。按照茅台厂家的要求,天猫和苏宁易购飞天茅台按照1499元/瓶的价格线上向客户销售。我们近期从市场调研信息了解,飞天茅台一批价继续回落到2300元/瓶左右,至于未来回落到什么价格,由于茅台的社会库存数据没有,故很难判断,只能根据市场价格走势和经销商库存进行跟踪。实际上,茅台一批价的回落是必然,由于白酒不具有保质期,具备收藏投资的金融属性,在价格上涨的时候,消费者会提前备货,投资客会囤货,导致短期内需求放大,价格上行。但到了价格高企的阶段,真实消费被挤兑大幅缩小,投资客牟利空间大幅缩小,需求和投资的意愿都会大幅减小,茅台价格自然而然就会回落。尤其是,在价格回落的过程中,投资客不愿意收藏,投资需求大幅减小,会导致价格进一步回落。同时,厂家为打压价格,加大放量,也会加速价格回落。从基本面来看,茅台由于厂批价差大,短期对茅台业绩影响小,但对五粮液、国窖1573,以及洋河,汾酒等中高端酒会带来一定价格的压力,缺乏提价空间,业绩也会受影响。

　　大众品方面,我们看好业务变革和品类创新的相关标的投资机会。业务变革,主要看煌上煌。公司自2016年开始,进行战略性变革,加大管理层激励,加快门店开发,加速业绩增长,目前已取得较好的成绩。公司目前核心市场如广东、福建、江西稳健增长,新市场如贵州、山东、海南、安徽高速增长,预计未来几年仍能保持较好的增长。此外,原材料成本受益“逆猪周期”,未来1-2年处于下行通道。品类创新,主要看盐津铺子。公司是一家以散装零食为主,自主生产的多品类休闲食品企业。公司新推出的烘焙类产品受益行业红利,通过商超和部分BC类超市“店中岛”模式的销售,有望获得较高的增长。现阶段重点推荐“煌上煌”、“盐津铺子”。

　　综上,推荐“煌上煌”“盐津铺子”。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

　　上周市场回顾:食品饮料板块上涨2.78%,跑赢上证综指3.59个百分点,跑赢沪深300指数3.7个百分点,板块日均成交额244.57亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为32.93,同期上证综指和沪深300市盈率分别为13.23和12.24。

　　行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖157352度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1399元/瓶、569元/瓶和919元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,9月11日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.71元/公斤,同比+7.5%;肉制品行业,2019年8月,生猪和能繁母猪存栏量分别为19,783万头和1,968万头,同比-38.64%、-37.42%,环比-9.80%、-9.10%,仔猪价格下降、生猪价格上涨、猪肉价格下降,2019年9月20日的最新价格分别为63.46元/千克、28.26元/千克和38.28元/千克,同比变化143.14%、101.71%、75.76%,环比变化-4.44%、1.36%、-0.70%,9月20日猪粮比价为13.92,同比变化+0.87%;啤酒行业,2019年8月国内啤酒产量402.5万千升,同比变化-4.0%。从进出口来看,2019年7月份国内啤酒进口78,767千升,同比-14%,进口单价为1112.71美元/千升,同比-0.2%。

　　行业重点推荐:煌上煌:米制品业务梳理影响中期收入,休闲卤制品门店继续加快开发。盐津铺子:传统干杂类零食稳健增长,新品烘焙类发展空间大。

　　风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷

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