力源信息:工控IC领域目录销售的佼佼者

　　IC分销是联接上游生产商和下游用户的重要纽带。IC是现代化国家国民经济的基础行业。IC产业链通常由IC制造、IC销售以及电子产品设计制造商三个环节组成。IC原厂对其产品不可能全部直销,有限的销售力量只能集中服务于少数战略性大客户,其余的销售必须依靠专业IC销售商来完成。因此,IC分销商是IC产业链中重要、不可或缺的角色,是上下游产业的联系纽带。

　　我国IC分销行业将呈现“三分天下”的局面。根据中国半导体行业协会预测,2010年我国IC市场是复苏的一年,市场规模将出现新高,达到6669亿元的规模,约为全球IC市场的1/3,已成为全球第一大IC市场,未来将保持每年10%以上的平稳增长。在欧洲和北美等成熟的电子元器件分销市场,目录、授权及独立分销商已经形成“三分天下”的局面。这一趋势也将同样出现在中国市场上。对比三种商业模式,我们可以发现目录销售商在小批量供货方面不可替代的作用,制造商对于其仍保持相当高的认知度。随着电话、互联网、物流网络覆盖面更加完善,目录型分销商的销售收入和市场份额正在迅速提高。

　　立足工控IC领域,被动销售与主动营销相结合。公司以定期发布的《力源产品目录》为信息载体,以工业控制应用领域的广大中小电子工业企业为主要目标客户,相比传统的目录销售商,公司的优势在于将“卖场式”的被动销售与主动的顾问式营销相结合,这一优势在面对自身规模较小,技术力量薄弱的中小客户时尤为突出。但从规模上看,公司与国外目录销售商尚有较大差距,这种差距,不仅体现在销售额上,也体现在产品线的丰富程度上,随着募投项目建成,公司代理的产品线将大幅提高。

　　产品数量和客户数量保证公司未来发展。公司经销英特矽尔、安森美、意法、德州仪器等18家国内外著名半导体生产商的产品,拥有15,000个型号的现货产品,拥有100,000多个注册客户和超过7,400多个活跃交易客户,广泛分布于各地及多个电子工业领域。庞大的客户数量能够有效地提高公司的产品销售推广能力及把握市场的能力,也是令公司长期保持市场竞争优势的重要壁垒。

　　我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.66元、0.93元。结合公司的成长性和创业估值水平,给予公司2011年35-40倍PE,对应合理估值区间在23.1-26.4元之间。

　　风险因素:公司可能存在市场竞争风险和业务发展慢于预期的风险风险。

　　(王天一 东方证券研究所)