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顺鑫农业：未来增长仍主看白酒 未来增长仍主看白酒--顺鑫农业半年报点评 事件：顺鑫农业发布2011年半年报 公司2011年上半年实现主营业务收入36.99亿元，同比增长8.26%；实现营业利润3.18亿元，同比增长47.47%；实现净利润2.74亿元，同比增长73.08%；扣除非经常性损益后的净利润同比减少18.37%，每股收益0.63元。 点评：业绩表现主要源于白酒业务的稳步增长和出售顺鑫茂峰股权所带来的丰厚一次性收益。 1. 白酒业务依然是公司未来增长的有力保证。白酒业务依然是公司毛利率最高、最具竞争力的主营业务，公司上半年实现白酒业务收入13.56亿元，同比增长31.47%，2011年第一季度牛栏山酒厂产量位居全国重点白酒企业第3位，我们预计销量在8.6万吨左右。我们预计公司全年白酒销量将保持25%-30%左右的稳定增长，从上半年情况来 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 每日早报·最新研究与资讯 8 看，公司白酒毛利率并未因结构调整而出现上扬(其中自然有原材料价格上涨的桎梏)，我们预计未来随着公司中高端酒占比的逐步增加，吨酒价格和毛利将有所提升。2. 转让控股子公司“顺鑫茂峰”为公司带来丰厚的一次性收益15166万元，折合每股收益约0.34元。3.猪肉产业盈利总量变化不大。公司猪肉产业大体分为种猪业务和生猪屠宰和肉制品加工业务。2011年上半年国内能繁母猪与仔猪价格直线飙升，公司种猪业务收入同比大幅增长57%，种猪业务的盈利大幅增长。但公司屠宰和肉制品加工业务也因此原材料涨幅过快、以及生猪供应量的减少而依然处于微利状态：营收同比增长9%，毛利微降0.3个百分点。4. 地产业务受调控影响出现下滑。公司上半年房地产业务受到国家调控政策影响明显，杨镇(朗郡三期)和包头(南海花园)两个主要区域的房产销售速度较慢，报告期内共实现收入2.16个亿，同比大幅下滑52%，我们预计下半年销售进度和贡献利润的程度仍将受制于相关政策的左右。我们预计公司全年白酒业务稳定增长，肉制品加工业务微利，房地产业务同比下滑，综合预计公司2011年和2012年每股收益分别为0.92元和0.86元，维持增持评级，目标价21元。(海通证券) |
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