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　　铁汉生态：双主业持续高增长

　　铁汉生态公布了2011年半年报，上半年实现收入3.41亿元，同比增长83.32%，净利润5168.6万元，同比增长86.07%，扣非后归属母公司净利润5168.4万元，同比增长89.19%。

　　公司生态修复和园林绿化工程业务继续保持高速增长，收入分别达1.33亿元和2.05亿元，同比增长分别为71.77％和91.27%。

　　毛利率保持稳定，上半年综合毛利率为31.58％，与去年全年持平。其中生态修复的毛利率为35.51%，同比减少1.18%，园林绿化工程毛利为28.94%，同比上升1.25%。

　　上半年期间费用率为9.39%，低于2010年的10.73%，主要是由IPO后充沛的现金带来的利息收入所致，报告期内财务费用为-537.59万；管理费用率为10.74%，略高于2010年的10.26%，主要原因是459.84万的承销费用计入了2011年上半年的管理费用，如果把这项费用剔除，报告期的管理费用率为9.39%，低于2010年的10.26%的水平，收入规模效应明显；财务费用率首次为负，本期为-1.35％。

　　公司在中报中表示“下半年，公司将借助上市后具备的雄厚资金实力、专业技术、品牌效应、行业影响力等诸多优势，积极探索BT项目的建设模式，进一步提高公司在行业中的竞争优势，充分合理的使用公司的本次超募资金，提高公司的净资产收益率。”由于园林类BT项目的毛利率很高，仅施工毛利率就在30%以上，这将对公司未来的毛利率提升提供有力的支撑。我们预计随着公司超募资金的逐步投放，未来公司将陆续中标新的项目。

　　根据公司的业务增长情况和毛利率情况我们调高了明后两年的盈利预测，预计2011-2013年的每股收益分别为2.12元、3.96元和5.75元；由于公司未来两年的净利润将保持超过65％的复合增长，给予公司2012年35倍的动态市盈率，目标价为138.6元，继续维持“买入”投资评级。(海通证券研究所)