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天龙光电：多元化产品战略迎接新成长 报告期内业绩实现较高增长：公司上半年实现营收 4.18 亿元，同比增长125%，净利润 0.61 亿元，同比增长 71%，实现每股收益 0.31 元/股。公司期内业绩增长主要来自于主营单晶炉业务的增长以及新增子公司的业绩贡献。 传统业务升级：单晶炉募投项目已基本达产，是公司的传统主打产品，可保持平稳发展。当前受光伏景气波动的影响，订单有部分延迟交货，但毛利率仍维持在 35-40%的水平。多晶铸锭炉成功推向市场，上半年实现接单出货，有望在下半年到明年成为新的业绩驱动力；切片机在已有产品稳定销售的基础上，研发下一代新品，以缩小与进口设备的差距，两年内有望引领线切割机的进口替代趋势。 切入光伏耗材领域：完成对杰姆斯及光源的控股，进入石墨热场及石英坩埚市场。长晶+切片的相关设备、耗材的布局已经完整，未来完全可以搭配销售，发挥资源整合的优势，提高市占率。其中杰姆斯在行业内处于领先低位，具备两家等静压石墨的中国代理权，且热场设计能力较强，目前单晶炉热场在国内的市占率 15%左右，多晶炉热场正处在研发阶段。在具备原料通路+产品的双重优势下，预计可以维持较高的毛利率，同时维持较高增速。 LED 领域的潜力增长点：公司的蓝宝石拉晶炉技术日臻完善，并进一步引入 MOCVD 设备的研发团队。该团队拥有先进的专利技术与经验，设备设计指标全面领先于当前技术，预计 2013 年前后实现销售，全力迎接 LED的下一轮爆发。 盈利预测：我们预计公司下半年业绩维持平稳增长，维持对公司的业绩预测：11、12 年分别实现每股收益 0.82元、1.23 元，对应 P/E 34 倍、22 倍，维持买入评级。 风险提示：光伏行业波动性会影响公司产品的需求与盈利水平；新产品的研发与市场推广进度低于预期。(华泰联合证券研究所) |
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