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攀钢钒钛：值得期待的卡拉拉铁矿 公司重组资产备考业绩符合预期 2011年1-9月，公司累计实现营业收入367亿元，同比增长16.78%；实现净利润0.68亿元合EPS约0.0012元，同比下降99.02%。假设按已公布的重大资产重组方案口径测算(不包括海外资产并不考虑海外资产的盈亏情况)，2011年1~9月公司业绩为20.32亿元，合计EPS为0.35元，符合我们的预期。 卡拉拉项目在稳步推进中，前景值得期待 为进一步把握拟置换入公司的卡拉拉矿的建设进展情况，近期我们对该矿进行了实地调研。从调研的情况来看，项目进展虽较前期预期有所延后，但采选矿及相关配套的基础实施建设仍在稳步推进中，预计明年3月能建设完成，6月份选矿试车投入生产，年底达产。预计2012年能够实现赤铁矿100万吨、磁铁矿100-300万吨；2013年实现赤铁矿200万吨、磁铁矿800万吨，同时开始建设二期600万吨磁铁矿工程，2014年投产，2015年达产。从价格上来看，卡拉拉磁铁矿品位高、杂质低，与普通铁矿石相比享有溢价，前景值得期待。 未来两年铁矿石价格仍能维持在130-150美元/吨之间 从需求看，全球钢产量仍将增长，对铁矿需求仍在增加；从供给看，铁矿供应量也因价格走势呈动态平衡。首先，由于受运输和码头制约，2012年铁矿石产量有所增长但量仍可控；其次，国内矿品位平均从29%下降到目前的22%左右，国内矿采选成本大幅增加，一旦矿价下降到一定幅度势必导致国内矿山亏损停产；再次，矿石供应的垄断态势短期还难以撼动，话语权在卖方。综合评判，我们判断2012～2013年铁矿石价格能够维持在130～150美元/吨之间。 维持 推荐?投资评级 我们预计公司11～13年EPS分别为0.45、0.54、0.75元，对应PE分别为16、13、10倍。我们认为矿业公司2012年合理PE在15倍以上，而公司未来又有较大成长空间，目前股价已存在低估，我们维持公司 推荐?投资评级。 风险提示 资产置换没有获得证监会批准的风险；卡拉拉项目投产、达产的时间不达预期的风险；受宏观经济影响铁矿石、钒、钛价格出现较大幅度下跌的风险。(国信证券研究所) |
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