龙净环保:行业地位稳固 工业烟气治理行业竞争趋于好转,行业龙头有望明显受益: “十二五”期间,工业烟气污染减排监管控制力度有望明显增强,工业烟气污染治理行业竞争态势有望好转,下游客户对工程、设备及后续服务质量的要求日益增强,行业重价格轻质量的态势有望好转。我们认为,在产品质量、研发及配套服务能力上具有明显优势的除尘行业龙头和脱硫领域领先者,龙净环保有望明显受益。 环保业务毛利率有望维持高位:2011 年前三季度,龙净环保综合毛利率达上升至25.68%,较去年同期21.23%的毛利率水平提高4.45%,上升趋势得以维持。我们认为,前三季度除尘器、脱硫工程毛利率上升趋势并非偶然,行业竞争态势好转、公司在除尘脱硫等领域的领先地位是其重要原因。预计未来龙净环保业务毛利率有望维持高位。 巩固电力行业优势地位,横向拓展见成效,除尘业务有望保持较快增长:即将实施的火电厂大气污染物排放新标准为2012 年国内除尘器市场带来新的活力,公司有望依靠其在除尘器上的技术优势和先发优势,继续巩固其在电袋领域的优势地位,在电力除尘市场上继续扩大市场份额。借助技术优势,公司向冶金除尘等领域横向扩张初见成效,前三季度,公司冶金除尘先后中标北海诚德镍业360m2 烧结、云南德胜360m2 烧结等项目,我们预计,2011 年冶金除尘业务增速可达100%以上。2012~2013 年,公司除尘业务收入有望保持15%以上增速。 钢铁脱硫进展顺利、脱硫业务出现恢复性增长: 2011 年前三季度,以烧结机脱硫为代表的循环流化床干法业务增长迅速,我们预计全年脱硫业务有望出现20%左右增长,2012~2013 年脱硫业务整体规模有望恢复至前期高峰水平。 行业地位稳固,脱硝业务值得期待: 公司在电厂脱硫领域的行业地位有望继续向电厂脱硝领域复制,帮助公司在2012 年启动的脱硝市场中继续占据领先地位。 维持公司“买入”评级:我们小幅下调龙净环保2011 EPS 至1.23 元(原预测为1.26 元),维持2012~2013 年EPS 分别为1.55 和1.88 的盈利预测,目前股价下,对应2011~2013 年PE 分别为22、17 和14 倍,维持公司“买入”评级。(东方证券研究所) |
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