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海油工程：下游需求回升，业绩逐步复苏 从下游需求看，2011 年前三季度中海油有限公司的勘探、开发投资分别为65.96、144.95 亿元人民币，分别增加22%、32.8%。第三季度增幅则分别为23.5%、73%。由于中海油勘探和开发投资的全年预算为66 亿美元，2011 年上半年仅完成19 亿美元， 71%作业将在下半年完成。 公司订单恢复性增长。2011 年1-9 月份新签订单77.33 亿元，累计市场承揽额97.95 亿元，较上年同期增长79%。订单增加为公司的业绩复苏奠定了基础。 公司作业量开始增加。三季度完成钢材加工量2.1 万结构吨，与上半年累计完成的钢材加工量相当，环比明显增长。今年前三季度公司共运行项目17 个，完成钢材加工量4.3 万结构吨。第四季度公司计划同步运行11个大中型工程项目，预计陆地钢材加工量较第三季度环比继续保持增加态势，下半年钢材加工量预计将超过5万结构吨。估计全年钢材加工量将达到7 万吨左右。 2011 年前3 个季度实现营业务收入分别为8.35、15.86、18.39 亿元， 2011 年1-9 月份公司实现主营收入43.15亿元，一般4 季度营业收入高于3 季度，我们估计2011 年全年营业收入大约为72 亿元，与2010 年基本持平。 盈利能力有所改善，毛利率明显提升。公司1、2、3 季度毛利率分别为-9.14%、7.75%、17.8%，由于1-9 月份毛利率为8.89%，估计全年毛利率可望在9%左右。 公司2011 年1、2 季度归属于母公司的净利润分别为-2.09、-0.51 亿元，3 季度为1.69 亿元，实现扭亏,我们估计全年有望实现微利。 我们预测2011-2013 年营业收入分别为72.8、92.9、119.5 亿元，净利润分别为0.98、5.17、10.34 亿元，每股收益0.025、0.133、0.266 元，较之先前的预测值分别调整-50%、44%、40%。 我们认为公司业绩底部回升趋势明显，看好公司 十二五?的发展前景，按照2011 年50 倍的PE 估值，合理价位6.65 元，11 月13 日收盘价6.35 元，维持 增持-A” 投资评级。(安信证券研究中心) |
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