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大秦铁路：期待运价升打开业绩增长空间 大秦铁路特殊运价不再特殊,与煤炭普通运价的优势拉低至不足5%。大秦铁路的大秦、丰沙大、京原线目前所执行的特殊运价已经不再“特殊”。近些年历次的货运价格上调中均未涉及公司的三条线路的特殊运价。随着普通运价的调升,公司大秦线执行的特殊运价与普通运价的优势越来越小,甚至450公里以下的煤炭运输中,特殊运价已经低于普通运价。而通过对煤炭普通运价进行折算发现,大秦线运价已经从高于煤炭普通运价的43%缩小至当前的不足5%。 风险因素:运价僵化风险;成本上升风险;煤炭分流风险。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011/12/13年收入增长6.1%/7.0%110.8%,净利润分别为125.6/132.5/143.7亿元,EPS分别为0.84/0.89/0.97元,当前股价对应的PE分别为9/9/8倍,2011年PB为1.8倍。公司较高的股息收益率提供了投资的安全边际,未来运价如果提升将会为公司业绩增长打开空间,继续维持公司的“买入”评级。(中信证券研究部) |
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