第一金融网主办
|
广田股份：向下风险有限，向上空间明显 事项： 广田股份2011年12月2日发布公告，股权激励授权完成，授权日为2011年11月30日，因此期权费用计算的股价为11月30日的收盘价26.00元，授予的1190万份股票期权总价值为3357.55万元。 点评： 1. 公司目前的股价具备较好的安全性。第一、以公司股权激励的行权条件判断，如果要顺利行权，今年业绩至少0.87元，明年至少1.2左右；第二、装饰公司可以通过提高市场占有率来部分对冲投资下滑等风险，综合考虑建筑工程行业中其他子板块的估值水品，我们认为装饰股20倍的PE应该算是估值的底部区域，向下风险有限。 2. 公司未来业绩具备较强的确定性，向上空间明显。第一、股权激励授权完成后，公司有动力实现超越行权要求底线的增长。第二、预计今年公司增长相对有限，2011年收入大约为55亿左右，相对较低的基数利于明年的更高增长。第三、在住宅精装修比例持续提升的大背景下，我们估计公司今年新接订单和去年结转订单较为饱满，即便订单执行放缓，大量的订单实际上也赋予了公司主动增长的能力。 3. 公司今年回款水平下降，但不足为虑。第一、公司的收现比在三季度相对二季度已经略有改善，从0.53上升到0.58；第二、我们判断公司今年应收账款上升较快除去恒大的原因以外，还有公司主动再造大客户的战略，希望能在困难时期加强和新的大客户的联系；第三、对于恒大方面的应收账款，由于付款周期的影响，我们认为在今年四季度可能付款情况改善有限；但恒大今年提前完成了800亿的销售额，也在考虑减缓拿地，其资金状况并不差，预计明年年初对广田的付款情况会有较大好转。第四、广田在五家上市装饰公司中在手现金最充沛，持有现金达到18亿元。最后、准备率的下调如果能够持续，货币政策转向，资金状况会大有改善，但是即便没有，我们仍然认为以上的四条仍然可以保证回款问题不足为虑。 4. 盈利预测及估值。我们在建筑工程行业三季报总结中提出“精选成长个股”，并推荐了广田股份，主要基于公司订单充沛，股权激励利于激发公司动力，业绩确定性高。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.91元、1.37元和1.89元，目前对应2012年PE仅为20倍，结合明年25倍的合理估值，建议买入，6个月目标价34.25元。5. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。(海通证券研究所) |
|
|
||
|
|
||
