新宙邦:稳扎稳打的电子化学品龙头 公司是国内电子化学品制造龙头,产品主要分为电容器化学品和锂电池电解液两类。 公司是国内铝电解电容器化学品龙头企业,市场占有率约30%,综合毛利率约33%。我们估计公司现有铝电解电容器化学品产能约32000 吨每年。公司在国内该领域面临的竞争压力较小,其竞争对手规模大多较小。 锂离子电池电解液市场空间看新能源汽车。我们预计2011 年中国锂离子电池电解液市场需求约2.2-2.5 万吨,公司2011 年销量预计约2500-3000 吨,市场占有率为10%-15%,产品毛利率约27%。 未来新能源汽车销量如果达到 500 万辆,以每一辆车配备20KWH电池计算,将使锂电池电解液市场扩大至现有20 倍。 固态高分子电容器化学品需求快速增长,国内尚无规模化对手。目前全球固态高分子电容器化学品随着下游电子产品需求增长,预计增速将保持30%以上。公司具有导电性高分子核心材料EDOT 及导电聚合物PEDT 核心生产技术。国内尚无规模化的竞争对手。我们估计公司现有固态高分子电容器化学品产能60 吨每年,毛利率约40%。 公司是国内超级电容器电解液的主要供应商,2011 年市场占有率80%,毛利率约50%。超级电容器化学品占超级电容器成本约15-40%之间,市场随超级电容器市场同步增长,近年来年均增速保持在30%上下。新能源汽车和风能、太阳能将成为超级电容器未来主要增长点。 盈利预测与投资评级。电子化学品市场产品种类繁多,能否快速推出新产品将成为公司未来能否保持快速增长的关键。预计公司2011、2012、2013年业绩分别为1.23 元、1.61 元、2.33 元,对于公司最新收盘价PE 为32、25、17 倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:成熟产品增长空间有限,新品推广进程具有不确定性;新能源汽车产业进程或低于预期。(平安证券) |
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