第一金融网主办
|
壹桥苗业：海参养殖业务推动业绩快速增长 投资要点:我们看好海参养殖业务的高成长性带来投资机会。公司目前拥有4.57万亩海域使用权。随着围堰改造和投苗的顺利进行,公司海参捕捞面积快速增加,海参亩产同步提高,公司业绩的高速成长有望逐渐消化目前的“高估值”。我们预测11-15年公司营业收入分别为1.90/3.66/5.14/10.18/13.13亿元,净利润分别为0.77/1.32/1.72/3.71/4.81亿元,年均复合增长率58.1%。同期每股收益分别为0.58/0.99/1.29/2.77/3.59元,对应市盈率56/32/25/11/9倍,给予“增持”评级。 华丽转型,打造海参全产业链。上市前,公司是国内最大的扇贝苗种繁育企业。 2010年7月,公司通过超募资金获得4万亩新海域10年使用权,并借此向产业链下游延伸,开展海参养殖业务。2011年三季度,公司海参深加工生产线投产,标志着公司正式成为集“育苗-养殖-加工”为一体的海参全产业链企业。 海参捕捞量持续增长,亩产提高,推动海参业务收入高速成长。公司目前共拥有海域4.57万亩,在养海参的海域共9000余亩,剩余海域将以每年1万亩的速度改造、投苗。经测算,11-15年,公司可捕捞海参的海域面积分别为500/3786/6274/13930/16447亩。随着养殖海域深度增加,公司单位海域投苗量逐年递增,按大苗(1斤150头以内)16%,小苗(1斤150-300头)11%的存活率(回捕率)计算,预计11-15年公司海参捕捞量分别为11/93/170/415/535万公斤,假设销售价格稳定在200元/公斤,公司海参业务销售收入年均增速约为124%。 海珍品苗种繁育业务收入稳中有增。2006-2010年,中国贝类养殖面积年均增速7.5%,带动贝苗需求量和价格的稳步提升。公司贝苗繁育技术和市场份额领先,综合毛利率稳定在50%以上的高水平,下游客户资源丰富。我们认为,未来5年,公司苗种业务收入将随价格平稳增长和一些新品种的推出,保持稳中有增的趋势。 催化剂:海参价格上涨;海参存活率超预期;公司新型低成本养殖方式(笼养海参)得到推广。 核心风险:海参价格下跌;海参疫病;自然灾害;海参捕捞量低于预期等。(申银万国证券研究所) |
|
|
||
|
|
||
