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五粮液：2012年高成长可期 事项： 2011年12月18日，我们在四川宜宾参加了五粮液集团第十五届12.18厂商共建共赢大会，来自全国各地的优秀品牌运营商、行业专家、投资者等1500余人参加了本次大会，调研要点如下： 平安观点： 1. 2012年目标，股份公司收入总体增长30%、量增长20%，高端五粮液增长40%，普通五粮液、1618保持销售量稳中有升，系列酒重点品牌增长30%，其它品牌增长20%。 2. 加大团购工作力度，加强了各党政军、央企单位的拜访，八一前夕共拜访70多家，保证了团购销售的增长。我们认为公司的团购酒利润空间大，正进入放量期。五粮液酒团购价689元，由于给不同团购客户的实际价格可能更高，因此利润空间大于其他销售模式。团购业务每年增速平均高达60%，2011年增速更快。 3. 与参会经销商交流情况来看，现阶段一批价稳定、价差空间较大。 4. 现阶段白酒固态发酵产能18万吨，其中酱香产能3万吨，浓香产能15万吨，新型工艺22万吨。固态发酵最迟到明年上半年全部恢复完。预计未来3年五粮液酒每年增长10%，3年后每年不到10%。 5. 2012年量价齐升态势延续、业绩高成长可期，维持“强烈推荐”。预计五粮液11－13年EPS分别为1.63、2.52和3.23元，同比增41%、55%和28%，对应PE为21、14和11倍。9月份产品大幅提价的敁果主要在2012年体现，团购领域正进入放量期、可支撑2012年五粮液酒销量的增长，2012年量价齐升态势延续、业绩成长的确定性较高。我们4月27日已上调评级至“强烈推荐”，当前公司股价明显偏低，维持“强烈推荐”。(平安证券研究所) |
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