第一金融网主办
|
西安民生：公告避免同业竞争 西安民生21日晚发布避免同业竞争承诺的公告：控股股东海航商业控股及其母公司承诺： 1)未来商业百货和超市业务的发展规划将以西安民生为主，并将西安民生作为商业资源的唯一主体，未来将把下属其他商业百货和超市业务注入西安民生； 2)在重大资产重组完成后，三年内将所持有的世纪阳光、民生家乐股权注入西安民生； 3)三年内海航商业控股将把目前下属的其他商业百货业务注入西安民生，包括兴正元、天津国际商场有限公司； 4)五年内，将下属的其他商业超市业务注入西安民生，包括上海家乐、北京家乐、广东乐万家连锁超市。 我们认为：1)此公告破除了海航将原有将超市资产单独上市的预期，属于利好事项。从时间上，陕西省内的兴正元及汉中商场等属于同省同业竞争，可能注入时间较快； 2)公司的募集资金项目，加上承诺注入资产，未来5年，公司将成为一个地域上覆盖西安、延安、宝鸡及汉中等陕西省内主要城市，以及广东、上海、湖南等地。公司将成为一个业态跨越百货及超市、地域上超越较多城市的零售公司。 3)考虑到预计注入的资产，项目目前盈利能力不足，海航对并购的门店整合和业绩培育尚需时日。我们暂维持对公司的“谨慎推荐”评级，预计2011~13年EPS为0.23、0.29、0.36元，未来视公司的项目逐年变化而调整业绩预测。 评论： 确定西安民生为海航唯一商业资源平台，整合方案略高于市场预期 此次公告主要为了避免未来大股东海航商业与上市公司之间的同业竞争问题，公告确定了将西安民生作为海航旗下商业资源的唯一主体，后续海航下属其他商业资源将在3~5年内陆续注入到上市公司。此次宣布的资产注入计划涉及百货、超市、购物中心等一系列海航所属的商业资源，在资产注入范围上超出我们此前预期，属于利好事项。根据公司公布的计划，公司将在未来的3~5年内将上述商业资源分三部分注入到上市公司。 1) 第一部分为此前所承诺的汉中世纪阳光商厦有限公司(公司托管)、陕西民生家乐商业连锁有限公司，预期注入时间为完成重组后的三年内； 2) 第二部分为商业百货资源，包括西安兴正元购物中心有限公司(公司托管)、天津国际商场有限公司，预期注入时间为3年内； 3) 第三部分为超市资源，包括上海海航家乐企业管理有限公司、北京海航家乐商业管理有限公司、广东海航乐万家连锁超市有限公司。 大股东下属商业资源丰富，新资产注入将大幅提升公司整体规模 公司大股东-----海航商业控股成立于2007年9月，海航集团持股100%。2008年4月海航集团以其持有的宝商集团、西安民生股权对海航商业进行增资扩股，并与08年10月进行二次增资，目前注册资本为14.5亿元。目前海航商业下属多家商业企业集团，包括西安民生、汉中世纪广场、民生家乐、兴正元购物中心、天津国际商场、陕西海航电子商务、上海海航家乐和西安曲江海航购物中心有限公司。 我们根据海航商业的部分公开信息，整理以下了部分海航商业的盈收状况：按照不完全口径统计，除西安民生外，预计2010年海航下属商业企业总收入估计在40亿元，净利润应该较低，估计为几百万左右。且部分其中兴正元等陕西地区的业务已经归属西安民生托管。 具体介绍：百货业务(不包括西安民生) 宝商百货店：宝商百货地处宝鸡最繁华商圈的黄金地段，在经营上逐步实现从时尚百货到适合宝鸡市场的高端百货转型。宝商百货建立了“打造宝鸡高端第一店，精于品质专于生活”的商品定位。宝商百货经营12个大类，约142个品牌，拥有国际国内众多知名品牌。目前宝商百货拥有会员4万余名，会员销售占总销售的39%。 宝商新世纪店：新世纪购物中心是以流行百货为定位的主题店，以流行人群为核心。目前新世纪购物中心经营大类 15 个，经营品牌 240 个。二期扩建项目到位后，新世纪购物中心将全面实现由租赁经营到联营形式的转变， 以 “时尚前沿，流行一线”为定位。 民生兴正元百货：民生兴正元百货由西安兴正元实业投资集团有限公司出资组建，成立于 2009 年2 月，地处西安市钟楼商圈，营业面积 5万平方米，是西安市重点建设的商业项目之一—骡马市商业步行街的重要组成部分， 聚集购物、 休闲、餐饮、娱乐、文化等功能。2009年3月底，海航商业对其进行重组，海航商业持有70%股权，原物业开发商兴正元实业投资集团有限公司持有30%股权。重组后的兴正元百货经过品牌形象、商品结构、经营定位的全面更换与升级，以“民生购物中心”的形象于2009年9月26日对外营业。 汉中世纪阳光商厦：汉中世纪阳光商厦地处汉中市汉台区天汉大道 968号，建筑面积 2 万平方米，于 1998年开工建设，2000年 1 月投入运营，营业面积17745.14 平方米，现面积使用率 100%，其中自营、联营面积 8042.84 平方米，外租面积9702.30 平方米，商场定位为精品百货。世纪阳光二期工程建设项目是海航集团重组世纪阳光时同汉中政府签订的重组框架协议的重要内容，已被汉中市政府列为重点建设项目。该项目位于汉中市商业区的中心，属汉中政府规划的重点商业建筑，总建筑面积2.6万平方米，毗邻世纪阳光一期，土地为世纪阳光原有综合用地，建成后将与一期贯通，形成约4.5万平方米的集购物、休闲、娱乐为一体的综合型现代化商厦。截至2009年末，汉中世纪阳光资产总额2.23亿元，净资产1.48亿元，营业收入2.06亿元，净利润396.83万元；截至2010年1-9月，汉中世纪阳光资产总额2.73 亿元，净资产1.5亿元；2010年1-9月营业收入1.59亿元，净利润176.79万元。 天津国际商场：地处天津市最繁华的南京路与滨江道交接点，位于南京路商圈，是天津市最大的商业中心、金融中心和信息中心的集聚地。天津国际商场建筑面积3.66万平方米，经营面积2.49万平方米，商场定位以年轻、时尚女性为主要客户群。截至 2009 年末，天津国际商场资产总额5.21亿元，净资产7,344.94万元，营业收入8,687.42万元，净利润-3,382.46万元；截至2010年3季度末，天津国际商场资产总额3.88 亿元，净资产6,827.89万元，2010 年1-9月营业收入8,927.1 万元，净利润-517.05万元。 超市业务 民生家乐：原名为陕西晶众家乐投资有限公司， 成立于2007年9月。2008年2月，海航商业以5856万元收购其61%股权，成为控股股东。2008年2月，民生家乐正式投入运营。民生家乐现有超市门店数17家，总营业面积约12万平方米，现有店面中三原店为租地自建，其他店面均为租赁形式，门店分布遍及陕西省，包括西安、咸阳、渭南、延安、安康、汉中等地。未来发展方面，民生家乐将以营业面积2500 平方米以上的大型综合超市和营业面积1000 平方米以下的标准超市为主要发展业态，采取自主开店、兼并托管、兼并重组并重的发展模式。截至 2009 年末，民生家乐资产总额 8.67 亿元 ，净资产 3,682.4 万元，营业收入 6.59 亿元，净利润-593.55 万元；截至 2010 年 3 季度末，民生家乐资产总额 3.87 亿元，净资产 2,206.59 万元；2010 年 1-9 月营业收入 4.46 亿元，净利润 -1,475.81 万元。 宝商家美佳：宝商家美佳连锁超市主要经营日用百货及食品为主，截至2009年底拥有30家门店，其中，宝鸡市区超市门店16家、县区超市门店8家、天水地区超市门店6家。 家得利：上海家得利超市有限公司由上海城开(集团)有限公司出资设立，成立于1998年3月24日，注册资金500万元，后转让给上海信盟投资有限公司，注册资金增至9,000万元。 上海家得利超市有限公司是以上海市社区标准超市经营为主，以跨省市综合超市经营为辅的直营连锁企业。家得利超市为全国百强零售企业之一，在上海超市行业名列第四；目前共有综超门店153家，经营面积约22万平方米。其中，上海门店136家，外省市门店21家。2009年上海家得利超市有限公司实现营业收入20.58 亿元，净利润0.54亿元。 规模提升，业绩不变，短期维持“谨慎推荐”评级 目前西安民生共有6家百货门店，30多家连锁超市门店及2家托管门店，分布于陕西省主要城市。2010年实现销售收入23.4亿元，同比增长7.6%，归属于母公司净利润0.59亿元，同比增长18%。 2011年12月公司定增项目获得通过，拟募集不超过12.5亿资金用于门店扩张及改造，募投项目包括西安雁塔国际文化广场、宝鸡新世纪购物中心扩建、民生百货西安北大街项目、延安东方红世纪广场项目，新募投项目建成后，加上母公司海航商业此次新公布的注入资产，我们预计未来公司将成为地域上覆盖西安、延安等陕西省内主要城市及上海、广东、湖南的零售企业。考虑到此次公布的预计新注入资产项目盈利能力不足，且部分业务属于海航并购而来，门店整合和业绩培育尚需时日，我们维持对公司的“谨慎推荐”评级，不考虑资产注入对业绩的增厚，预计2011~13年EPS为0.23、0.29、0.36元。(国信证券研究所) |
|
|
||
|
|
||
