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攀钢钒钛：尘埃终落定 事件： 攀钢钒钛发布公告收到证监会《关于核准攀钢集团钢铁钒钛股份有限公司重大资产重组方案的批复》，核准公司重组方案，历时一年的重大资产重组方案最终获证监会通过。 点评： 1.重组终成正果，公司彻底转型。公司重组后铁矿石资源储量达到56.57 亿吨，远景产量达到4700万吨。同时攀钢钒钛所在的攀西地区拥有钒资源储量1,862 万吨(以五氧化二钒计)、钛资源储量6.18亿吨(以二氧化钛计)，分别占世界储量的 11.6% 和35% ，占中国储量的 52% 和95% 。公司将由钢铁制造企业转变为铁矿、钒钛的综合资源类公司。 2.未来矿价中枢适度下移，但我们并不悲观。公司目前主要贡献仍然来自于铁矿石业务，由于四季度矿价出现一定下滑，公司业绩将受到一定影响。但铁矿石市场寡头垄断的格局未来几年难以改变，由于中国近期经济周期下行导致的矿价下行会继续影响矿石行业短期盈利能力，但产业结构从根本上决定供给随需求的调整速度以及生产能力的利用率。目前主流矿山仍在通过调整开矿进度来控制供给量，未来行业格局仍是三大矿主导的多寡头格局，我们对未来几年的矿价并不悲观，预计12 年矿价中枢仍在140 美元左右。 3.铁矿石量增弥补跌。攀钢矿业的白马矿2012 年开始逐步放量，预计11、12、13 年的产量分别达到880 万吨、1100 万吨和1400 万吨，单位成本的摊薄有助于攀钢矿业吨矿净利润的改善。卡拉拉铁矿进度虽然持续低于预期，但在2013 年开始放量仍是大概率事件，预计12、13 年产量分别达到200 万吨和1000 万吨。公司在未来几年内铁矿石量上均能保持较高增长，在矿价中枢同比11 年下移的情况下仍能有效稳定公司业绩。 4.钒钛业务将成为公司重要补充。2011 年公1.5 万吨海绵钛项目投产，同时18 万吨/年钛渣二期工程及 10 万吨/年氯化钛白粉工程、10 万吨/年金红石型钛白粉工程等项目都在顺利推进。近期公司又通过攀钢钛业增资东方钛业，持股比例由原来的49%提高为65%。东方钛业建成投产的4 万吨/年钛白粉生产线，是目前国内单套最大、技术最先进的生产线之一。增资后，东方钛业将推进40 改100kt/a 硫酸法金红石型钛白工程技术改造项目。公司计划“十二五”期间钛精矿产能达到 100 万吨，钛白粉产能51万吨(其中氯化钛白粉10 万吨)，海绵钛3 万吨(其中1.5 万吨今年投产)，钛材1 万吨。公司钒钛业务的快速成长将成为公司业绩的重要补充，给公司成长提供充足后劲。 5.盈利预测与投资建议：基于公司矿石业务逐步放量，钒钛业务稳步增长的预期，我们预计11 年、12 年、13 年EPS 分别为0.38 元、0.48 元、0.69 元，我们认为公司目前股价已基本反映公司各种负面预期。而重组方案顺利通过后，公司最大的不确定性也已尘埃落定，给予“强烈推荐”评级。(兴业证券研发中心) |
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