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　　中国北车：盈利能力恢复至较高水平

　　公司发布业绩预告：预计公司2011 年实现归属于母公司股东的净利润比上年同期增长50%以上。

　　点评：

　　单季度业绩恢复至历史较高水平。按50%的业绩增长计算，2011 年全年净利润在28.6 亿元以上，EPS 为0.35元以上，略超市场预期。其中第四季度单季EPS 为0.09 元以上，比三季度环比增长30%左右。第四季度单季度净利润超过6.58 亿元，为历史第二高，仅次于2011 年的第二季度高点，超过2010 年三、四季度。

　　动车组故障排除后集中大规模交付。公司11 月底公告恢复交付动车组，判断11 月-12 月集中交付了大量的动车组。今年春运较早，更新维护的普通客车、机车等需求也拉动四季度业绩。

　　高铁投产规模仍维持在高位。预计2012 年高铁交付里程将达到3000 公里以上，对动车的需求依旧充分。2013年高铁通车里程也将在2000 公里以上。考虑到既有线路的增密，今明两年整体动车需求有望稳中有升。

　　财务费用下降将贡献部分业绩。从近期铁道部还款进度及今年设备1000 亿左右的整体安排来看，铁道部的财务压力正在缓解，预计主要设备商的应收款及财务费用在今明两年将明显下降，预计再融资之后，公司今年财务费用有望下降2-3 亿元，将贡献10%左右的业绩增长。

　　今年的业绩能够继续保持增长。由于08-10 的建设规模高峰和开工规模高峰今年将迎来投产高峰，南车、北车等主要设备公司的交付量将保持在高位。再融资使公司有释放业绩及提升股价的客观需求。略微上调2011-2013年公司EPS 分别为0.35、0.43、0.50 元(不考虑配股摊薄)。对应当前动态PE 为11.8、9.6 和8.3 倍。维持“增持”评级。

　　风险因素：动车组招标规模低于预期。(华泰联合证券研究所)