600570[恒生电子] 计算机行业 研究机构:中投证券 分析师: 崔莹 撰写日期:2012年03月29日 投资要点: 1.0业务中,证券、基财和银行合计收入占比由10年的71%提高到11年的78%,是公司11年业绩增长的主要动力。其中证券业务实现收入3.96亿元,同比增长48.3%,主要原因是券商资产管理业务需求拉动O32系统销售;基财业务实现收入2.44亿元,同比增长18.35%,其中信托业务增速相对较快,而基金业务受公募资产规模持续缩水影响增长极其缓慢;银行业务实现收入1.71亿元,同比增长22.25%,我们判断公司银行业务需求良好,主要是竣工问题影响了收入确认进度。 2.0业务中,上海聚源、数米网及个人理财事业部的合计亏损额将近3000万元。11年盈利模式较为成熟的上海聚源合同毛利与营收增速在80%以上,但数据终端业务竞争激烈,特别是同花顺(16.00,0.18,1.14%,估值,测评)的iFind 终端依靠价格抢占市场,而数米网的第三方基金代销业务牌照尚未获批,我们预计12年2.0业务整体可能仍将处于亏损状态。 12年公司的营业收入目标为12.9亿元,费用预算总额(期权费用3216.8万元)为7.3亿元。我们认为实现上述目标压力不小,公司应收账款/收入由10年的12.70%上升到19.08%,预收账款/收入由10年的16.06%下降到11年的9.56%,显示出下游客户付款压力较大,可能会影响公司的产品及服务提价。 盈利预测与投资建议:预计12-14年EPS 分别为0.50,0.63和0.81元,维持推荐评级。 风险提示:核心人员流失风险。 |
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