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　　广电网络:业绩符合预期,后续关注再融资和资产注入

　　事件:公司发布 2011年报,2011年实现营业收入14.19亿元,比2010年增长16.1%;利润总额14.04亿元,比上年增长23.3%;归属于上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长23.7%;每股收益0.25元,完全符合预期。

　　公司同时发布 2012年一季报,第一季度实现营业收入4.12亿元,比上年同期增长25.9%;归属上市公司股东净利润3,867.52万元,同比增长25.4%。

　　有线主业持续增长,多元发展显现成效2011年公司营业收入和利润的增长主要来源于有线用户的增长、数字电视的转换和付费节目营销及数据业务的突破。全年新增有线电视用户39.62万户,在网用户达到530万户(其中数字电视用户为345万户);整转数字电视用户61.02万户,在网数字电视主终端用户达到345万户(其中高清用户为1.73万户);发展副终端13.51万户,累计副终端用户达到41万户;付费节目终端用户达到98.77万户;净增个人宽带用户2.58万户,累计在线个人宽带用户14.17万户。

　　截至2011年底,公司基本建立了集视频、数据、增值应用于一体的业务形态,在传统视频传输业务之外,在集团专网专线、个人宽带业务发展、付费节目营销等方面取得了较大进展,并开始发展高清互动、高清直播业务。

　　公司多元发展的战略也在2011年显现出成效。公司投资成立了以创投和风投为主业的华通创投公司,同时剥离经营范围内可独立运营且成长较好的业务,利用市场机制引进战略投资,成立以经营机房建设和家庭综合信息接入业务为主业的广通博达公司,以经营酒店宾馆数字电视业务和智能社区为主业的新媒体技术公司。此外,公司还投资成立全资子公司延安广通公司,参股版权交易公司,节目公司投资成立新媒体广告公司和华源影视公司,集团化运营规模逐步扩大。

　　盈利预测与投资评级:预测2012-2014年EPS为0.30元、0.38元、0.46元,对应当前股价PE分别为32倍、26倍、22倍,估值较高。考虑到户均价值存在较大提升空间、后续融资动力、资产注入预期等因素,以及公司正积极从传统有线电视传输企业向集丰富节目内容和现代传播方式于一体的综合视听信息服务运营商转变,维持“增持”评级。

　　风险提示:广电政策风险;IPTV、手机电视、网络电视等分流有线电视网络用户。

　　张良卫 光大证券