长盈精密2012年半年报点评:长期成长逻辑清晰、维持推荐

　　长盈精密 300115 电子行业

　　研究机构：国信证券 分析师：段迎晟

　　上半年净利润增长21%,业绩符合我们预期

　　12年上半年公司实现营业收入4.76亿元(+31.78%);营业利润0.94亿元(+19.88%);净利润0.84亿元(+21.35%)。EPS 为0.32元,符合我们的预期。

　　分业务来看,连接器、屏蔽件和外观件收入分别为1.70亿元(+8.58%)、1.60亿元(+21.11%)和1.06亿元(+119.33%)。产能利用率较低使得连接器产品毛利率下降近10个pt,同时试生产费用较高的原因带动外观件业务毛利率下降6个pt,导致净利润增速低于营业收入增速。

　　下游大客户出货量快速增长明确,看好公司下半年成长 公司大客户主要包括三星、MOTO、联想、酷派以及中兴、华为等国际国内主流终端品牌厂商。上半年公司前五名客户实现收入3.5亿元(+73.79%),占总营业收入比例达到73%,反映出公司的大客户战略取得持续成功。公司目前正在进一步扩充外观件产品的产能。随着竞争实力的提升,在保持原有客户的同时, 下半年公司有望继续开拓苹果、亚马逊等新的国际大客户,继续保持快速增长。

　　未来成长路径清晰,公司长期投资价值明显

　　公司主营业务为手机平板电脑等移动终端金属零组件,长期成长逻辑非常清晰: 1、较强的模具设计和自动化设备开发能力。外购一套模具需要上百万,而公司自己开发只要几十万的费用。同时公司现在已有近百人的自动化设备开发团队, 在人力成本上升背景下,公司将占据先发竞争优势;2、以模具设计能力为基础, 产品线拓展和产品ASP 不断提升。连接器(0.5元/只)、复合屏蔽件(1~2元/只) 延伸至金属外观件(100元/只),公司市场规模进一步扩大;3、跟随大客户一同成长。公司现在已是三星、MOTO、联想、酷派以及中兴、华为等国际主流智能终端品牌供应商。未来还将拓展至苹果、LG 等一流客户,成长空间巨大。

　　风险提示

　　经济大幅放缓可能导致智能手机销量增长不能达到预期。 下半年增长更快,维持"推荐"评级

　　预计杰顺通并表和外观件收入持续高增长,将推动下半年收入快速增长。预测12/13/14年净利润为2.29/3.22/4.40亿元,对应EPS 分别为0.89/1.25/1.71元, 对应动态PE 为28/20/15倍。未来三年复合增速达到40%,维持"推荐"评级。