立讯精密:夯实基础,期待新产品业绩爆发

　　维持增持评级。我们针对公司2012-14年盈利预测为0.80元,1.41元,2.14元,目前价格对应12-14年PE为40.4X,23.0X和15.2X,考虑公司目前布局,未来公司可望受益于移动电子高速、轻薄趋势,我们认为公司将持续保持高速增长,6个月合理估值水平为13年25倍PE,对应6个月目标价35.25元,维持增持评级。

　　2012中报符合预期。报告期内实现营业收入12.63亿元,同比增长28.21%,归属上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长4.25%,基本EPS为0.28元,符合我们此前中报前瞻的预期。净利润增速略低于收入增速主要是由于毛利率下降和新项目研发开支导致管理费用上升。

　　2季度收入持续增长,盈利能力恢复。公司2012年2季度实现营业收入6.7亿元,同比增长3.6%,环比增长13.2%;毛利率23.0%,相比1季度毛利率17.4%,回升5.6个百分点,相比2011年2季度毛利率22.5%上升0.5个百分点。公司第2季度三项费用合计4820万元,同比增长66.1%,环比比增长8.3%。

　　客户产品切换与技术变化造成经营压力,下半年积极推进新技术、新产品。

　　2012年上半年随着公司主力国际客户机种切换以及技术路线切换,公司部分产品订单有所下滑。为应对这一市场变化,公司积极推进新技术、新产品的开发与储备,目前已有部分高端线束产品通过客户认证,后续订单值得期待。

　　全面布局,储备长期发展动力。近期公司公告收购珠海双赢,拟藉此机会切入软性电路板供应链,完善公司产品链体系。加上此前公司在高频连接器、高端线束、射频连接器、天线等产品以及在通讯、服务器、汽车等领域的相应布局与技术积累,公司在2012年为后续持续成长做好充分准备,伴随着公司各项布局逐渐释放业绩,未来公司可望保持持续较快增长速度。(申银万国证券 余斌)