欣旺达:业绩符合预期,笔电业务将成未来看点

　　涨投资要点:

　　维持公司增持评级。我们对公司2012-14年盈利预测为0.45元,0.71元,1.03元,目前价格对应12-14年PE 为27.7X,17.5X 和12.1X,考虑公司未来受益于手机与平板电脑市场增长与笔记本电池业务突破,我们认为公司未来将持续保持高速增长,3个月合理估值水平为13年20倍PE,对应目标价14.2元,维持增持评级。

　　2012中报符合预期。报告期内实现营业收入4.39亿元,同比下滑9.18%,归属上市公司股东的净利润2206万元,同比下滑43.57%,基本EPS 为0.09元,符合预期。净利润下滑幅度大于收入增速主要是由于上半年公司新厂房投产过程中厂房搬迁带来的效率损失以及费用开支。

　　2季度收入与盈利能力环比改善。公司2012年2季度实现营业收入2.37亿元,同比下滑2.8%,环比增长17.5%;毛利率21.8%,相比1季度毛利率18.7%,回升3.1个百分点,相比2011年2季度毛利率20.3%回升1.5个百分点。公司第2季度三项费用合计3641万元,同比增长23.9%,环比比增长32.0%。

　　产能瓶颈终获解放,打开未来增长空间。此前一直困扰公司的产能瓶颈问题随着公司搬入新厂房,新产线的投产得到解决,尽管为此公司在2012年上半年经历了一段较为困难的时期,但是我们认为新产能将大大提升公司接单能力,使得公司有机会匹配国际大厂订单需求,打开公司未来增长空间。

　　平板电脑与智能手机订单推动下半年公司业绩修复。随着公司国际大客户平板电脑产品在3季度开始备货生产,公司3季度业绩将显著受益于平板电脑电池业务的成长;下半年公司主要手机电池客户华为、联想、OPPO、步步高等公司手机出货量将显著提升,带动公司智能手机电池订单快速提升。

　　笔记本业务成为未来看点。公司目前聘请的台湾管理团队拥有丰富的笔记本电池生产管理经验,正对公司笔记本动力类事业部进行管理再造,我们认为随着公司笔记本业务自动化成都提升以及产能储备完成,公司具备切入一线笔记本大厂供应链机会,明年将成为公司增长的重点机会。(申银万国证券 张騄)