传：用友软件 用友软件调研简报-公司重大转型，构建企业互联网服务生态圈

　　公司战略转型，全面进军企业互联网和互联网金融领域。公司2014年制定了全面转型的战略规划，要建设成为全球领先的企业管理服务与金融服务提供商，公司管理层目标一致，转型坚定。企业管理服务重点提供企业应用软件和企业应用服务业务，其中软件业务采用“云+端”方式，即客户应用系统“端化”(通过企业互联网服务平台，连接客户软件系统，使客户装机的系统成为端)和运营方式“云化”(利用云计算和移动互联网等新技术，以云服务模式革新运营模式)；企业应用服务通过互联网带给客户核心价值服务，按照大产品思维、个性化服务开放合作，构建生态圈。金融服务提供商即提供互联网金融服务，以企业金融为重心，开展企业支付清算、企业投资理财、企业征信以及P2P业务。公司力求将3大业务无缝连接，平滑跳转，共享客户和数据资源。

　　传统软件业务有收入保障，新业务已全面铺开。公司在软件领域深耕多年，有满足各个规模和行业客户需求的系列软件产品，预计2015年传统软件业务的收入增速能达到20%;互联网服务和互联网金融服务还处于前期大规模投入阶段，短期内会对公司业绩产生一定影响，但转型成功就意味着公司将传统优势与互联网新趋势高度融合，相信企业市值将发生量级的变化。公司新业务已全面铺开，互联网服务基于iUAP和畅捷通平台提供公有云和私有云的服务，目前上线和在建的项目有十多个，为客户提供协同社交、资金管理、营销服务、财务管理、行业管理等领域的服务。公司互联网金融项目已建立P2P平台友金所，获得移动支付牌照，现正筹备企业理财、企业征信等项目，参与申办民营银行的项目也顺利推进中。

　　公司多年软件经营，构建了庞大的用户基础，是转型成功的保证。互联网时代，用户为王，企业互联网时代也是如此，公司目前有200万各类型客户，产品线齐全，用户粘度高。公司的新服务基于对行业痛点的深刻理解，比如小微企业财务处理能力的不足，企业财务人员在企业支付过程中的低效等问题，能有效的提升客户的效率，公司公有云平台上的四款应用今年已累计获得15万企业客户，会计家园用户数突破100万，预计2015年公司整体互联网服务可实现服务80万企业客户和800万个人用户，从而逐渐形成客户、数据、渠道、平台在内的生态圈，实现三大业务的协同发展。

　　投资建议：我们预测公司2014-2016年ESP分别为0.57、0.66和0.74,对应PE为49.9、42.9和38.4倍，在计算机行业属于偏低水平，考虑到公司在ERP领域的领导地位、畅捷通对企业互联网服务布局和对互联网金融的布局，我们给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑幅度高于预期，公司转型出现波折(券商机构)

　　责任编辑：zdsh