桐昆股份:涤纶长丝龙头顺势布局互联网金融服务

　　对创新金融服务已早有布局,本次开展互联网金融服务是顺势而为。子公司桐昆互联网金融服务公司经营业务包括互联网金融信息、金融业务流程外包、投融资信息咨询、互联网信息技术开发及服务、会展等服务。事实上公司对创新金融服务已早有布局,此前公司与工行合作推出的“工银聚”致力于优化流程管理提升客户体验(该项目去年底刚上线的两个月线上结算量1.8亿元,平台结算量3.5亿元,下游融资客户也在不断增加),本次开展互联网金融服务是顺势而为。

　　作为涤纶长丝行业龙头,公司具有密集的国内外客户网络、庞大的客户群体等优势,奠定开展互联网金融服务的坚实基础。在互联网浪潮的大背景下,公司开展互联网金融服务有利于进一步增强客户粘性,完善现有产业链并进行产业升级。

　　未来PX-PTA-涤纶长丝整条产业链的利润将向涤纶长丝的方向倾斜。目前国内涤纶长丝总产能在3500万吨左右,据不完全统计在过去3年低迷期里已有部分产能停产(2013年和2014年各100万吨左右),而2015年行业新增产能在250万吨左右,供给增速放缓以及需求稳步增长造就供需改善。而涤纶长丝的上游PX和PTA,尤其是PX未来几年依然处于产能投放高峰期。因此整条产业链的利润将向涤纶长丝的方向倾斜。

　　行业供需格局趋势改善,龙头业绩弹性巨大。公司现有涤纶长丝产能300万吨,配套上游PTA产能150万吨(能满足2/3的长丝生产需求)。公司涤纶长丝拥有稳定优质的客户群,在行业低迷期时都可以基本达到满产满销。目前涤纶长丝市场价约为7600元/吨,原料PTA市场价约为4700元/吨,再上游的原料PX市场价约6400元/吨。按此测算,预计涤纶长丝吨净利在200元左右。涤纶长丝与原料之间的价差每拉大50元/吨,公司年化净利则增厚9600万,折合业绩增厚0.10元/股。

　　预计公司2014-2016年净利为1.15亿、5.40亿、8.40亿,对应EPS为0.12元、0.56元、0.87元,年增速分别为60%、368%、55%。未来几年涤纶长丝行业供需改善盈利向好,公司作为涤纶长丝龙头弹性较大。而公司积极战略布局创新金融服务,未来想象空间巨大。我们维持对公司的“推荐”评级。方正证券