类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点：

　　业绩符合预期，2015年受益交通改善和国企改革。①2014年客流恢复和费用控制共同驱动业绩快速增长；②成绵乐高铁开通促进短途游增长，预计周边游高景气将驱动2015年客流保持增长；③内外交通环境继续改善、休闲度假产品发展、柳江古镇等新项目开发驱动公司持续增长；④2015年国企改革大背景下，大股东资产证券化率有提升空间。维持盈利预测，预计2015/16年EPS为0.94/1.14元，上调目标价37.6元，对应2015年行业平均40xPE，维持增持评级。

　　业绩简述：2014年收入9.94亿/+20.3%，归母净利润1.90亿/+65.9%，EPS0.72元，符合预期。利润分配拟每10股转增10股派1.8元。

　　客流恢复和费用控制驱动业绩快增。①2013年客流因地震下滑，2014年接待287万/+28.4%，带动收入增长，其中门票收入4.2亿元/+31.0%，索道收入3.0亿元/+32.4%，酒店收入1.5亿元/-3.5%。②毛利率小幅提升，费用控制成效显著：综合毛利率为+45.3%(增2pct)；全年费用控制有效，销售管理费用率同比均有所下降，销售费用率+6.65%(降1.83pct)，管理费用率+10.76%(降2.65pct).

　　交通改善保障增长，国企改革或成催化剂。①成绵乐高铁2014年底通车，促进峨眉山短途游爆发式增长，预计2015年周边游客将出现持续快速增长；②2016年景区环线有望全面完工，内外交通环境改善将保障持续增长；③2015年国企改革成为大背景，控股股东旗下的旅游相关资产证券化率整体不高(如峨眉山旅业、温泉饭店等)，仍有提升空间，国企改革的推荐有望成为2015年公司的主要看点。

　　风险提示：景区突发事件等影响客流；交通改善效果不及预期。

　　鱼跃医疗2015年一季报点评：电商增长迅速，战略价值提升中

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　战略价值提升 ，维持增持评级。维持盈利预测 2015-2017 年 EPS0.69/0.84/0.98 元，维持目标价62 元，对应2015PE90X，维持增持评级。公司控股股东与阿里健康签订战略合作，共同开拓医疗健康市场，双方资源互补性强，长期来看双方整合可继续深化，提升战略价值。

　　电商增长迅速，盈利能力持续改善。2015 年Q1 收入5.36 亿，同比增15.5%，净利1.09 亿，同比增15.3%，EPS0.20 元，符合我们预期。

　　我们预计电商收入过亿，其中制氧机和血压计保持快速增长；血糖仪增长超30%；新品呼吸机有望在2015 年5 月CMEF(中国国际医疗器械博览会)上亮相推广，后续上市。毛利率41.90%，同比提升1.62pp，持续改善，得益于产品结构的调整。管理费用比同期增加48.4%，主要是研发费用增长所致，保证老产品更新换代，新品不断储备。公司预披露2015 年上半年净利润增长0-30%。

　　携手阿里，打造“互联网++器械+医疗”大平台。近期公司公告，将与阿里健康在智能健康硬件领域全面合作，控股股东旗下万东医疗与阿里健康在医疗影像、阿里健康云医院平台全面合作，医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询全面合作，共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理，有望打造“互联网+器械+医疗”大平台。公司家用医疗器械产品线丰富，从血压、血糖、供氧到空气净化领域，均为线上热销品类，同时技术研发能力强，有望借助阿里健康的平台优势进一步切入移动医疗，加快慢病管理布局。

　　风险提示：收购整合低于预期；外延进度低于预期。