雷科防务:并购带来质变,军民融合打开发展空间

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-04-11

　　转型军工信息化,业绩大幅提升。2015年公司实现营收20.29亿元,同比下降6.30%,归属上市公司股东净利润1.41亿元,同比增长320.85%,EPS为0.52元,同比增长246.67%。业绩大幅提升主要是并购的理工雷科纳入合并范围后对利润有较大贡献,同时公司重大资产出售暨关联交易的重组完成后,所产生的增值和股权转让产生的投资收益对利润也有较大贡献。

　　并购理工雷科带来质的飞跃。2015年6月,公司完成理工雷科100%股权的收购,主营业务由蒸发器、冷凝器、铝板(箔)、铜管等传统制造类业务拓展至数据采集/存储/处理、卫星导航、雷达系统等产品的研发和生产等领域,在经营规模和经营效率等方面发生了质的飞跃。理工雷科2015年、2016年、2017年业绩承诺分别为6193.2万元、7795.6万元、9634.4万元,6月起理工雷科并表净利润是5233.8万元。

　　爱科特和奇维科技有助于主业的快速扩张。2016年2月,公司完成了成都爱科特70%股权的收购,新增加通信、雷达用微波信号分配管理及接收处理业务。目前公司正在并购奇维科技,将增强军用嵌入式计算机和固态存储等业务的能力,实现上下游产业链整合,为开拓相关市场提供更加坚实的基础和条件,有助于业务的快速扩张。

　　积极拓展民用市场。公司在不断扩展军用市场的同时,也积极进入民用市场,拓展雷达和北斗卫星导航在民政救灾、危险品监测、无人机等领域的应用,增强公司在行业市场的影响力,形成军民融合、相互促进的产业布局。

　　投资建议及评级:公司未来将由理工雷科、爱科特、奇维科技构成,按照三个并购标的业绩承诺,预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为1.53亿元、1.99亿元、2.43元,EPS分别为0.47元、0.61元、0.75元,公司转型军工信息化坚决,同时仍有外延并购的预期,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:业绩承诺不达预期;外延并购进展速度不及预期