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　　音飞储存(603066):剑指智能仓储综合服务商 大股东参与定增彰显决心

　　顺势而为,优化主业结构。公司作为国内仓储货架制造龙头,具备20多年丰富的货架制造经验。随着社会企业供应链升级、电商企业降本增效、劳动力、土地成本上升,智能仓储系统及其运营服务的市场进入高速成长期。公司顺势而为,主推高端立体库高位货架等产品,并研发以穿梭车技术为核心的智能仓储物流系统,转型智能仓储物流系统集成商。2015年立体库高位货架和自动化仓储系统集成产品销量分别同比增长59.08%和68.18%,驱动归属净利润同比增长10.59%。

　　仓储运营服务按作业量收费,从一锤子买卖变为持续服务。仓储运营服务是以高精密的货架制造为根基,以智能仓储系统技术为核心的运营服务模式。其收费模式一般为:仓储运营提供方按客户需求建设货架系统、智能仓储设备和安排仓库操作及管理人员,客户按物流SKU作业量支付相关费用。我们认为对公司来说,着力于仓储运营服务将带来以下变化:1)使原先的一锤子买卖变为持续服务关系;2)交易总额从固定的工程项目变为以仓储作业流量为基准的服务交易总量。

　　战略再升级,剑指智能仓储综合服务商。公司拟计划在全国6个区域建立15个智能仓储物流运营中心,在南京设立智能仓储运营研发中心。

　　公司旨在切入智能仓储运营环节,升级为中小电商平台的智能仓储综合服务商,以此:1)丰富主业结构,形成制造+系统集成+运营的多层次业务能力;2)形成业务发展的良性循环,使智能仓储运营服务与原有业务相互拉动并创造需求。

　　维持“增持”评级。考虑到:1)公司今年产能释放,主业有望大幅放量;2)公司转型智能仓储综合服务商,形成制造+系统集成+运营的多层次业务能力;3)控股股东盛和投资拟认购股份数额不低于本次非公开发行股份总数的40%,锁定期3年,彰显公司发展信心。暂不考虑定增摊薄影响,我们预计音飞储存2016-2018年归属净利润分别为0.78亿,0.88亿和0.94亿,对应EPS分别为0.78元,0.87元和0.94元,对应PE分别为55倍,49倍和46倍,维持“增持”评级。长江证券