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　　长春高新:制药业务稳定增长,中报业绩符合预期

　　核心观点:

　　事件

　　公司发布2016半年度报告,上半年公司实现营收12.76亿(+18.74%),归母净利润2.15亿(+22.17%),扣非归母净利润2.14亿元(+22.83%),业绩增长符合预期。报告期内公司完成配股募资17.7亿元,新增3879万股已于5月9日上市。

　　制药业务增长稳定,水痘疫苗出口超预期

　　报告期内,金赛药业实现营收6.27亿元(+30.42%),净利润2.22亿元(+22.50%),生长激素隐针注射笔上市,实现了用药方式的改进,大大提高了患者依从性。长效生长激素市场推广进展顺利,新增入组患者几百例,Ⅳ期临床研究将如期完成。非儿科市场的生殖领域医学研究、医院开发成绩显著,收入指标和患者达成率指标同比大幅提高。报告期内,百克生物实现营收1.33亿元(+5.75%),净利润3911万元(+49.17%),主要由于上半年克水痘疫苗出口超预期,出口量同比增长516%。华康药业实现营收2.74亿元(+8.35%),净利润1594万元(+0.36%)。此外,高新地产实现营收2.29亿元(+12.54%),净利润4330万元,同比减少48.72万元。

　　长效生长激素、重组促卵泡有望再造一个金赛,产品梯队丰富

　　长效生长激素和重组促卵泡激素是公司未来两年业绩的重要增长点。长效生长激素去年销售收入约8000万元,今年有望实现翻倍增长;未来生长激素粉针、水针、长效制剂高低搭配,形成良好协同效应,促进产品市场占有率进一步提高。公司积极在全国范围内拓展儿科医院网络进行学术推广,上海童欣医院管理公司已建成,长沙贝诺也完成托管,公司计划2016年在基层收购或新建超过10家儿科诊所或医院,增强对终端市场的掌控能力。公司重组促卵泡激素去年上市,该产品是辅助生殖领域的一线用药,目前国内市场规模在25亿元左右,我们认为重组促卵泡素有望复制生长激素的成功经验,实现近20亿元市场的进口替代。此外生长激素新适应症的拓展、艾塞那肽、狂犬病疫苗、rhGM-CSF凝胶等市场潜力较大的药品临床进展顺利,丰富产品储备可支撑公司未来长期发展。

　　盈利预测和投资评级

　　公司是国内基因重组药物领先企业,产品储备丰富,潜力品种接踵而至。我们预计公司16-18年EPS为2.78/3.52/4.37元,当前股价对应的PE为38/30/24倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　药品招标降价的压力;长效生长激素为全球首创产品,产品推广可能不达预期;各省招标进度缓慢,新产品放量可能不达预期。(广发证券)