海天味业个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　海天味业:整体经营稳健,净利润率继续提升

　　投资要点:

　　事件。公司公布2016年半年报,实现收入61.69亿元,同比增长9.26%,归属于上市公司股东的净利润14.86亿元,同比增长11.29%,EPS为0.55元,好于我们对公司半年预测8%/10%,;单二季度收入27.44亿元,同比增长11.9%,净利润6.76亿元,同比增长12.5%,EPS为0.25元/股。

　　投资评级与估值。略下调盈利预测,预计16-18年EPS为1.08、1.24、1.4元,16-18年EPS同比增长16%、15%和13%(前次为1.11、1.3和1.49元),当前股价对应16-18年PE为30/26/23倍,维持“增持”评级。公司作为调味品龙头,在酱油领域销量市占率已达15-20%,市场地位稳固。调味品行业品类众多,集中度低,未来消费升级和集中度提升是大趋势。公司近年来通过品类扩张,成功推出了调味酱、蚝油、醋等其他新品,不断打造新增长点,江苏生产基地在二季度试运营,将为东部和北方区域市场发展提供支持,未来收入稳定增长可期。通过产品结构调整,推进各主体机构的自主经营,释放团队活力,提高内部运营效率,提高净利润率。

　　全部品类增速放缓、中部和西部区域增速超过15%。报告期内,公司酱油实现营业收入36.92亿元,同比增长6.93%、耗油实现营业收入8.58亿元,同比增长7.02%、酱类实现营业收入10.6亿元,同比增长9.1%,非酱油、耗油、酱类食品加工实现营业收入4.22亿元,同比增长9.9%。公司收入增长主要来自中部和西部区域,中部实现营收11.85亿/+15.1%,西部实现营业收入5.82亿/16.17%,东部、南部、北部区域都是小个位数增长,东部实现营业收入12.69亿/3.82%,南部实现营业收入13.06亿/3.52%,北部实现营业收入16.9亿/5.91%。

　　毛利率提升、期间费用率下降带动公司净利润率提升0.35%。报告期内,公司毛利率44.1%,比上年同期43.92%小幅上升0.18%;其中,酱油毛利率提升1.08%至46.51%,耗油提升0.75%至39.62%,酱类增加0.31%至45.39%。期间费用率下降0.49%,其中,销售费用率10.43%,比上年同期10.94%小幅下降0.5%,主要是人工费用由1.43亿下降到1.35亿和广告费用由9.7亿下降到8.1亿;管理费用4.7%,比上年同期4.89%小幅下降0.19%;财务费用率-0.33%,比上年同期-0.53%小幅上升0.2%。净利润率24%,比上年同期23.65%小幅提升0.35%。

　　股价表现的催化剂:新品推广超预期。

　　核心假设风险:收入增速放缓,食品安全事件。（申万宏源）