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　　海康威视:大安防及海外版图更加清晰,AI+新业务看点足

　　海康威视 002415

　　研究机构：中国银河 分析师：王莉 撰写日期：2017-02-21

　　投资要点:

　　1.事件

　　公司发布业绩快报,2016年度实现营业总收入320亿元,同比增长26.69%;实现归属于上市公司股东的净利润74亿元,同比增长26.32%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)业绩增长符合预期,2016 年是恢复期。

　　2016年度实现营业总收入320亿元,同比增长26.69%。国内政府及公安项目从2015年起增速有所放缓,相关项目落地的不多,自2016年起,政府项目已有所恢复,行业化及企业级应用景气逐步复苏,我们判断未来几年,公司从产品厂商转型为解决方案厂商的过程中,国内市场总体将保持平稳较快增长。

　　此外,公司通过前几年在海外市场的扎实的渠道布局,近两年海外市场开花结果,估测2016年海外市场增速约为30%-40%左右。目前海外市场销售规模已经较高,预计未来来自于渠道推广和产品销售的增速将逐步放缓,20%多的增速是较为合理的增速水平。未来公司将不断修炼内功,以国内业务为目标,实现海外业务从产品提供商到解决方案商的转型。公司在2016年收购了欧洲报警厂商SHL,一方面补齐报警产品线,另一方面对海康开拓海外市场提供了有效支持。同时,公司近期宣布在蒙特利尔、硅谷建立研发机构,大安防版图和海外布局已日臻完善。

　　从净利润率来看,2016年净利润率是23%,与2015年基本持平,比2014年及之前有所下降,我们认为主要原因也是来自于市场竞争加剧,2013-2014年高清摄像机市场热度达到顶峰之后,2015年市场出现较大力度洗牌,2016年竞争格局总体平稳,市场集中度所有提升,从2016年起,最困难的时间点已经过去。未来几年,随着公司转型力度较大及智能化新技术不断升级,预计市场格局将保持稳定,公司毛利率总体将维持当前水平。公司此前展现了强大的管理能力,管理费用率总体控制较为稳定,我们判断未来几年管理费用率变化应不大。

　　(二)转型成果显现,平台力、智能算法、软硬件一体化能力卓越 在传统的安防监控领域,海康销售收入总规模已经较大、市占率较高,后续我们关注的重点应该从传统安防销售增长转入到转型的新业务领域来,平台力、智能算法、软硬件一体化能力更值得关注。

　　海康威视作为全球视频监控龙头厂商,是视频监控数字化、网络化、高清化、智能化的见证者和推动者,面向即将到来的人工智能时代,公司聚焦视频结构化处理和大数据技术两方面,推出一系列基于人工智能、深度学习技术的前后端视频监控产品。

　　除了传统前后端监控产品,公司已发展为以视频为核心的机器视觉智能制造、物联网/数据运营服务提供商,公司在机器视觉领域深耕已久,2015年发布的海康阡陌仓储机器人受到市场追捧;在停车领域,先后发布了智能寻车、智能泊车机器人;无人机、汽车ADAS、萤石民用视频服务等业务均进展不俗。我们认为,海康的价值已经不仅仅在于安防监控还能增长多少,而是软硬件综合解决方案、平台力的稀缺性和延展性。

　　3.投资建议

　　预计2016-2018年eps为1.20、1.53、1.89元,PE是23、18、15,与同类平台厂商相比估值不高,维持推荐评级。